事件： 
    2012年营收同比增长36.75%，净利润同比下降47.24%。公司营业收入2.64亿元，同比增长36.75%；归属母公司净利润2861.30万元，同比下降47.24%。每股收益0.26元，符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利0.5 元（含税）。
    公司同时公布2013年第一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润216万元-311万元，同比下降35%-55%。
    点评： 
    净利润大幅下滑，毛利率下滑为主因。公司归属母公司净利润同比下降47.24%，主要缘于毛利率大幅下滑。公司2012年综合毛利率33.52%，同比大幅下滑17.96个百分点，其中，配电自动化毛利率同比下滑22.05个百分点，用电自动化毛利率同比下滑19.53个百分点。前三季度毛利率维持稳定，但第四季度毛利率下滑明显。
    配电自动化收入快速增长，毛利率大幅下滑。公司配电自动化业务收入1.83亿元，同比增长84.88%；毛利率38.14%，同比下降22.05个百分点。业务快速增长缘于配网自动化投资的力度加大，目前国内城市配网馈线自动化率不足10% ，城网配电自动化终端和主站的总市场容量将分别达到576 亿元和91亿元，总市场容量接近 700 亿元，配电自动化投资需求空间广阔。但随国网、省网招标参与厂家增多，价格竞争趋于激烈，使公司产品毛利率大幅下滑。
    用电自动化量价齐跌。公司用电自动化系统收入5072.90万元，同比下降29.85%，毛利率29.27%，同比下降19.53个百分点。收入下降缘于在2012年度国网集采中标额较少，同时竞争激烈导致价格下滑。未来用电自动化及终端设备需求增速将放缓，公司该业务收入将较为稳定。
    期间费率提升，管理、销售费率提升逾1个百分点。2012年公司期间费用合计为5750.84万元，同比增长49.56%；期间费用率为21.80%，同比提升1.87个百分点。管理费用率同比提升1.43个百分点，缘于研发资金投入增加等。销售费用率同比提升1.15个百分点，缘于市场投入和市场推广力度加大，增加营销人员。经营性指标大幅增长。公司应收账款、应付帐款、预收账款、预付账款、存货增长均较快，主要是公司的订单情况比去年同期好。其中，预付账款较去年年末增长472.31%，缘于工程投入较大及采购规模扩大，预付的工程款及材料相应增加。表盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长41.62%、39.88%、26.85%，每股收益分别达到0.38元、0.52元、0.67元，目前股价对应2013年动态市盈率为30.45倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年25-30倍市盈率，对应股价为9.50-11.40元，维持公司"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，配电自动化产品毛利率继续下降的风险。