公司今晚公布 2013 年1 季度报告，报告期内实现营业收入99.06 亿元，同比增长11.80%，归属于母公司股东的净利润为9.72 亿元，同比减少22.18%，基本每股收益0.18 元，符合预期。
    投资要点：
    水泥价格同比下跌致业绩下滑，煤炭成本下降部分抵消了水泥价格下滑对业绩的影响。公司1-3 月合计销售水泥和熟料约4600 亿吨，同比增长41.5%，销量增长来自12 年新投产能的完全发挥、收购企业产能的并表以及产能利用率的提升（春节因素和限产保价影响了12 年1 季度产能利用率的发挥）。但销量的增长难以抵消水泥销售价格的下滑，1 季度公司水泥综合销售价格为215 元/吨，较12 年同期下降57 元/吨，同比降幅为21.0%，在水泥价格同比出现较大幅度下降的背景下，受益于煤价的下跌和产能利用率的提升，1 季度公司水泥吨净利21.7 元/吨，仅较12 年同期下降16.7 元/吨。
    华东涨价超预期，2 季度盈利预计将大幅改善。3 月底以来华东水泥价格止跌企稳，近半个多月以来，华东水泥出现超预期上涨，累计涨幅超80 元/吨，目前华东地区水泥均价已经超过12 年4 季度高点。考虑到5 月底之前华东地区都将处于施工旺季，水泥价格在目前水平稳住的概率较大，预计2 季度水泥吨净利将在40 元/吨左右，此外按照公司日均65 万吨的出货量来计算，2 季度水泥销量预计在5800万吨附近，按此测算，2 季度盈利同比将恢复增长。
    逆周期持续扩张，13 年销量将突破2 亿吨。公司13 年计划资本开支70 亿元用于生产线新建和收购，当前公司在建生产线有乾县海螺、保山海螺、宿州海螺二线、江华海螺、益阳海螺、黔西南州海螺、砚山海螺、遵义海螺二线等熟料生产线，预计13 年新增熟料1540 万吨，新增水泥产能2245 万吨，13 年水泥和熟料销量有望超2 亿吨。
    维持强烈推荐评级。我们预计公司13-15 年归属于母公司股东的净利润分别为77.5 亿元/89.9 亿元/106.4 亿元，对应于13-15 年EPS 分别为1.46 元/1.70 元/2.01元。当前股价对应于13 年PE 为13.1 倍，考虑到公司有望通过并购整合进一步扩大市场份额，成长性仍存，维持强烈推荐的投资评级。
    风险提示：1.协同失败；2.固定资产投资增速大幅放缓；3.产能投放超预期