公司公告2013年一季报，实现营业收入99亿元，同比上升11.8%，归属上市公司净利润9.7亿元，同比下滑22%，EPS0.18元，基本符合预期。
    2013年一季度实现EPS0.18元，同比下降22%，基本符合预期。一季度实现营业收入99亿元，同比上升11.8%，量升价跌，预计今年量同比增长约四成，吨收入为214元，同比下跌两成。实现营业利润11.1亿元，同比下降14%，归属上市公司股东净利润9.7亿元，同比下降22%，营业外收入同比下降50%。
    一季度吨毛利约为54元，吨净利21元，走量使得成本费用控制良好。一季度毛利率25%，由于价格下跌更多，同比下降1.6个百分点，净利率9.8%，同比下降4.3个点。一季度吨成本仅为160元，并没有在淡季出现上升，我们判断这与海螺今年的走量策略是有关系的。吨销售、管理、财务、营业外收支费用分别为12、10.5、5.9、4元，同比变化-0.2、-2、-0.4、-6.9元。
    二季度华东地区底部回升，力度达到去年四季度，华南略微承压。3月中下旬以来，江苏、沿江、安徽、上海等地水泥价格涨幅达到50-80元/吨，达到甚至略微超过去年四季度的高点，我们判断超预期的原因在于需求，而海螺充分享受了量价齐升的过程。相对而言，占比18%左右的华南由于产能和雨季的影响，表现稍弱。尽管如此，我们判断二季度海螺的盈利同比已经能够实现大幅增长。
    小幅上调2013年盈利预测，维持“强烈推荐-A”的投资评级。由于二季度涨幅的超预期，我们上调2013年EPS到1.58元（原来1.45）。一季度需求超预期的地方可能在于农村民用市场，我们判断4月后工程市场也开始启动，因此需求形式应该是稳中有升。另外一方面，由于华东供给新增几近结束加上较高的集中度，水泥的价格波动并未像多数周期品一样失去弹性。走量策略使得海螺的成本优势发挥的淋漓尽致。预测2013-2015年EPS为1.58、1.91、2.11元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：需求增长过慢。