公司公布年报：2012年收入5.38亿元，净利2.33亿元，同比分别增长13.45%、12.17%，EPS1.28 元。公司研发实力强，主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长，13 年起血制品业务开始贡献业绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10元，对应PE25、20、19 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    业绩稳定增长，河北大安并表带来一定影响。2012 年收入5.38 亿元，净利2.33亿元，同比分别增长13.45%、12.17%，扣非后净利增15.62%。河北大安12 年亏损约-1655万元，并入无形资产8.43 亿元，增加固定资产9658 万元，存货1.4 亿元。公司疫苗产品毛利率下滑3.06 个百分点至88.11%，销售期间费用率同比降1.5 个百分点，其中加强销售管理，销售管理模式改变导致宣传推广费、销售返利同比分别减少约1800 万和1500万元，销售费用率同比降7.6 个百分点至22.83%；管理费用同比增2851万元，费用率增加3.4%至19.7%，主要是增加股权激励成本454 万元，收购河北大安确认的无形资产摊销1,387 万元，以及河北大安并购日至年末发生的管理费用559万元。
    资产减值损失1844.66 万元为河北大安并表后的计提坏帐损失。
    Hib预灌封继续快速增长。Hib 预灌封2011 收入增107%后，12 年继续快速增长收入1.70 亿元，同比增51.32%，但Hib西林瓶收入略下降2.8%至2.55亿元。AC 结合疫苗收入1.06 亿元，同比增5.8%；ACWY135和AC多糖疫苗去年4季度上市，分别贡献收入709万元和74万元。
    打造“大生物药”产业链，血制品业务13年开始贡献业绩。公司立足疫苗业务，进军单抗、重组蛋白、血制品行业。其中河北大安的人血白蛋白13年3月恢复批签发，人免疫球蛋白（肌丙）补充申请已完成生产现场检查和抽样。公司现有正常运营的三个单采血浆站（河间、怀安、邢邑），预计储备血浆超过200吨，并已形成年100 吨左右的采浆能力，另外2个浆站（魏县、栾城）正在筹建中，13 年起血制品业务为公司贡献利润。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：公司研发实力强，主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长，13 年起血制品业务开始贡献业绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10 元，对应PE25、20、19 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：产品研发进度低于预期；疫苗竞争激烈风险。