公司一季度实现收入约11.1亿元，同比增长12%；税后净利润1.26亿元，同比增长173%；归属母公司净利润0.68亿元，同比增长408%。公司收入和净利润的增长是以产品力和运营力不断提升为基础的，由于从去年中报开始公司部分细分财务数据统计口径变化原因，一季度不能简单依据毛利率这一指标来判断产品盈利能力，仅考虑管理和销售费用的经营利润率提高了5.79个百分点，综合反映了产品力和运营力提升的结果。 支撑评级的要点
    由于2012年中报开始，部分指标的归类口径发生重大调整导致了利润表同期可比性变差，我们预计从2013年中报开始可比性将逐步恢复。
    营业收入实现11.7亿元，同比增长12%，收入增长一般，系去年一季度大项目和大工程拉高基数所致。
    税后净利润1.27亿元，同比增长177%，主要系产品力和运营力不断提升的结果。
    归属母公司净利润0.68亿元，同比增长408%，主要系除珠海许继外的其它产品线（或业务单元）盈利能力也在不断增强。
    公司财务费用0.16亿元，同比下降32%，是公司产品力和运营力持续提升所致，但无奈一笔7亿元（利率为6.75%）公司债拉高了财务费用，如果该笔企业债能够实现掉期，公司财务费用还将明显下降。
    评级面临的主要风险
    集约化管理低于预期。
    估值
    上调目标价至35元，维持买入评级。预计公司2013-2015年的每股收益为1.30、1.94和2.68元，年复合增长率45%左右；考虑资产注入后，预计2013-2015年的每股收益为1.52、2.23和2.97元，年复合增长率约42%左右。公司产业竞争优势明显，产品力和运营力仍再不断提升，业绩增长强劲，我们将目标价从28元上调至35元。