投资要点
    一季度净利润同比增长407%，预计上半年和全年将持续高增长。报告期内公司实现收入11.07 亿，同比增长11.74%，实现营业利润1.42 亿元，同比增长128%，实现利润总额1.61 亿元，同比增长131%，实现归属于母公司的净利润0.68 亿元，同比增长407.54%，每股收益0.1805 元，一季度净利润落在市场预期的上限。考虑到基数效应和公司基本面的好转持续，预计今年上半年和全年高增长态势确定。
    毛利率为31.8%，环比上升4.7%，全年综合毛利率同比提升。一季度公司收入为11.07 亿元，同比增长11.74%，母公司报表中收入为5.59 亿元，同比增长44%。一季度公司综合毛利率为31.81%，同比下降3.9%，环比上升4.7%，而公司2012 年的综合毛利率为26.8%，提高5%，可以预见2013 年公司综合毛利率将提升2-5%。一季度公司毛利为3.5 亿，与去年同期基本持平，随着后续毛利率同比提升，公司毛利将有显著增长。
    销售和管理费用率分别下降5.85%和3.78%，全年同比将明显下降。一季度公司销售费用0.76 亿元，同比下降39.72%，销售费用率为6.85%，同比降低5.85%，销售费用大幅下降。管理费用1.09 亿元，同比下降19.17%，管理费用率为9.88%，同比降低3.78%。财务费用为0.16 亿元，同比降低32%，财务费用率为1.5%，同比降低0.9%。营业外收入为0.21 亿元，同比增长175%，预计主要为珠海许继的软件退税。因为公司2012 年开始进行人员结构调整和降本增效，2012 年下半年效果有所体现，今年会更加明显，可以预见上半年费用率同比大幅下降，今年全年费用率仍将明显下降。
    现金流大幅好转，收入质量高，预收款同比略有上升。一季度净现金流入为1.26 亿元，去年同期为负1.74 亿元，同比增长172.68%，现金流大幅好转。
    经营性现金流入与营业收入的配比为1.15，说明公司收入质量非常高。应收账款33.53 亿元，同比增长23%，环比略有下降，应付帐款22.38 亿元，同比增长31%，环比增长13%，公司在产业链上的议价能力进一步加强。预收款4.37 亿元，同比增长3%，环比下降10%，公司在手订单充足。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.44、2.08、2.74 元，考虑公司业绩高增长、产业布局及竞争优势，并参考可比公司估值水平，给予公司2013 年25 倍PE 估值，对应目标价36.00 元，维持公司买入评级。
    风险提示:国网投资下滑、配网自动化推进慢、资产注入失败。