事件： 
    公司公布2012年年报。本期公司实现营业收入22.65亿元，同比增加26.15%；归属于上市公司股东的净利润3.70亿元，同比下滑20.76%；同期，公司实现每股收益0.24元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元（含税）。
    投资建议： 
    公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得"新三板"首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.28和0.34元，对应RNAV是8.18元。截至4月19日，公司收盘于6.44元，对应2013、2014年PE分别为23.02倍和19.08倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，"新三板"获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV的85％，即6.95元为公司6个月的目标价，维持公司"增持"评级。
    主要分析： 
    2012年，受房产销售和通讯服务增长推动，公司营收增加26%；因可供出售资产计提减值准备而使净利润出现下滑：2012年，受房产销售收入增长38%和通讯服务收入增长24%推动，公司实现营业收入22.65亿元，同比增加26.15%。但受制于可供出售金融资产-中芯国际因股价下跌而计提减值准备15487万元的影响，报告期内公司实现净利润3.70亿元，同比下滑20.76%。
    2012年，公司重点推进20项开发建设项目，涵盖集电B区、张江中区、二次开发、人才公寓建设等；全年房产新开工建面38.30万平；结转项目建面61.55万平；竣工项目建面35.80万平。2012年，公司房产销售收入增长37.91%。其中，子公司雅安张江公司开发的御景雅苑住宅项目实现销售收入2.66亿元。目前，四川雅安发生7.0级地震。公司在雅安合计拥有20万平的御景雅苑和山水豪庭开发项目，权益比52.84%。由于此次震中芦山县龙门乡距离雅安市还有约35公里。从截至目前震中传来的信息看，本次地震未对公司雅安开发项目造成的不良影响有限。另外，公司在雅安的项目收益占公司营收比例较小。
    2012年，张江园区获得"新三板"扩容首批试点资格，公司加快梳理股权投资项目和完善和强化PE投资链条：2012年8月3日，公司所在上海张江园区正式获得"新三板"扩容试点资格。我们认为，"新三板"扩容对公司正面推动作用较大。首先，公司旗下参股的新兴产业公司可挂牌上市实现投资增值（后期还容易转板至主板上市）。其次，张江作为试点园区将吸引更多高新企业入驻，这有助于提升公司的园区租赁收入。第三，张江园区内的商业物业及写字楼需求将上升，并将带动公司物业价值的提升。第四，公司参股的小额贷款公司将获得信贷管理费的增加。第五，"新三板"扩容将有助于促进公司专业化服务水平的提高。
    为了抢抓"新三板"扩容试点的历史机遇，公司加快了股权投资梳理和完善PE投资链条的步伐。2012年4月，公司全资子公司-张江浩成创投分别出资40万元和1.5亿元对上海张江磐石葆霖和上海金融发展投资基金进行增资。9月，公司董事会同意与张江（集团）共同对张江小贷公司实施非同比例增资。公司拟以6.21亿元增持张江小贷公司6000万股。增资完成后，公司将持有张江小贷公司19.67％股份。增资完成后张江小贷的注册资金将由3.3亿元变更为6.1亿元。2013年1月，公司同意全资子公司-张江浩成创投对张江汉世纪创业投资有限公司减少出资9300万元（本次减资主要是为了提高股东的资金使用效率）。减资完成后，张江浩成创投仍将持有汉世纪创投30%的股权（该公司注册资本变更为6.9亿元）。此外，公司还分别同比例对上海张润置业有限公司和上海亚洋数据信息有限公司增资280万元和43万元，并以381万元转让了上海新张江物业公司全部40％股权等等。我们认为，这些举措将理顺公司投资，进一步完善公司的PE投资链条，为全面充分受益"新三板"扩容而打下坚实的基础。今年前三季度，公司实现投资收益3.05亿元，同比大幅增加65.49%，转型发展趋势良好。
    2012年以来公司签订合计15亿元产业物业销售合同，已结转11亿元，预计未来两年还可增厚净利0.88亿元：2012年1月，公司签订7亿元的科苑路399号张江创新园10#物业（建面合计4.12万平）销售合同。这笔销售款将在2011年底、2012年3月底和6月底分别以2.1亿元、2.1亿元和2.8亿元入账。2012年12月，公司签订2.53亿元的科苑路399号张江创新园11号楼地上1-11层房地产（建面合计1.56万平）销售合同。这笔销售款将在2012年底、2013年底和2014年底分别以1.26亿元、3789万元和8841万元入账。2012年12月，公司签订2.68亿元的龙东大道3158弄6号3幢的房产（建面合计1.92万平）销售合同。这笔销售款将在2012年底、2013年底和2014年底分别以1.34亿元、4027万元和9397万元入账。201