业绩表现持续靓丽，油服业务有望超预期
    公司今日公布13 年一季报：报告期内实现营业收入6.06 亿元（+118.64%），营业利润1.68 亿（+154.19%），归属于上市公司净利润1.51 亿元（+148.05%）， 每股收益0.33 元，符合预期。同时公司预告2013 年1-6 月份归属于上市公司净利润3.93-4.58亿（+80%-+110%）。
    投资要点：
    低基数和高景气促高增长。受益于国内非常规天然气（主要是致密气和煤层气）开发和老油田增产需求旺盛，行业呈现高景气；加之，上年同期基数较低，公司一季度呈现高增长。考虑公司2012 年年末存量订单21.78 亿元，今年1 月又与委内瑞拉签订11.19 亿元大订单（7 月份完成交付），13 年全年继续高增长基本锁定。
    盈利能力略有提升，应收账款持续增加。报告期内公司综合毛利率和净利率分别为40.34%、24.69%，较上年分别提升3.5、2.7 个百分点；三项费用率下降2 个百分点，显示公司较强的费用控制能力。应收账款10.77 亿，同比增长100.18%；考虑公司客户主要是三大油公司及其下属公司，信用等级较高，坏账风险较小。
    油服业务蓄势待发，值得期待。公司近两年通过高端技术积累和引进，已基本完成油服业务布局（油田环保、压裂酸化和连续油管服务）。近期公司又与全球油服产业三大巨头之一的贝克休斯亚太有限公司签订战略合作协议，双方愿意将贝克休斯的全球项目管理、井下专门技术、一体化开发技术（常规油气和非常规油气）、产品和服务优势与杰瑞中国本地化的制造和服务能力及优势相结合，最大程度实现双方优势互补及合作共赢。我们认为双方强强合作既有助于贝克休斯进入中国分享油服市场快速发展机遇，也有助于杰瑞借助贝克休斯的工程技术服务优势实现国内高端油服市场的突破。
    维持“推荐”的投资评级。我们维持之前盈利预测，预计公司13-15 年营收分别为38.00、51.41 和68.92 亿，每股收益分别为2.10、2.93 和4.08 元，目前股价对应13 年PE40.14 倍，维持之前的推荐逻辑：短期业绩确定性快速增长，长期成长空间巨大，是国内油服领域最有潜力成为国际巨头的企业。
    风险提示：油价大幅下跌、国内非常规天然气开发进度缓慢、公司服务业务开拓不达预期