一季报高增长符合预期，盈利能力显著提升
    一季报高增长基本符合预期
    杰瑞的一季报靓丽：实现营业收入6.06亿元，比去年同期增长120%，净利润1.5亿，同比增长145%，EPS0.33元。公司预计2013年上半年净利润4-4.6亿元，对应EPS0.87-1元，与我们预期基本相符。
    盈利能力显著提升，现金流情况正常
    1季度净利润率从22%提高到25%，其中毛利率从37%提高到40%，上升3个百分点。期间费用率从15%下降到13%。主要的原因是今年油服业务作业负荷饱满，毛利率提升。同时需求旺盛，收入增速快于费用增速使得费用率下降。现金流情况正常，公司一季度经营现金流净额-2.22亿元，主要是应收款增加了5亿元。公司一般四季度是回款旺季，一季度是信用销售旺季。我们认为公司的现金流正常。
    预计与贝克休斯合作将提高杰瑞的一体化服务和项目获取能力公司与贝克休斯最近签订了战略合作协议，合作方式是双方独立拿订单，然后以承包/分包方式合作。合作领域集中在完井一体化领域，包括压裂/固井/连续油管等领域。此合作将杰瑞本土制造和服务能力与贝克休斯的项目管理，井下工具和技术，一体化开发技术实现优势互补，我们相信这将有利于杰瑞一体化服务能力提高和获得项目能力。
    估值：目标价70元，“中性”评级
    我们预计公司2013-2015年2.08/2.67/3.34元的盈利预测，给予70元的目标价。
    目标价基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.8%,Beta为0.9)。由于一季度以来油服业务超预期，我们的盈利预测和公司估值都存在较大的上行风险。