事件：
    公司公布2012年年报和1季度报告，2012年公司实现营业收入3.97亿元，同比增长44.04%;归属于母公司所有者的净利润9702万元,同比增长30.81%。实现每股收益为0.47元。2013年1季度实现营业收入8678万元，同比增长56.39%；归属于母公司所有者的净利润1917万元,同比增长42.43%。实现每股收益为0.09元
       收入稳定增长带动业绩提升，中口径管材和BT项目拉低毛利率水平。公司业绩稳定增长主要是收入提升的带动，管材收入和BT项目收入的相加使得公司收入保持较快增长。公司口径为DN600-DN1400的管材毛利率下降导致公司毛利率的微降，2012年毛利率水平为49.85%，同比下降2.69个百分点。2013年1季度公司综合毛利率为44.19%，同比下降4.43个百分点，除了管材的原因，公司BT项目的陆续开工拉低综合毛利率水平。
    费用控制和BT项目拉低公司期间费用率。2012年和2013年1季度公司的销售费用率和管理费用率下降，销售费用率分别下降0.08和3.74个百分点，管理费用率分别下降0.50和1.04个百分点。虽然财务费用率由于募投资金的使用利息收入下降同比提升，但期间费用率总体下降。其中2013年1季度下降幅度较大，主要原因是BT项目的开工改变了公司原有的费用结构导致费用率大幅下降。
    在手合同订单充沛，业绩增长基础扎实。2012年公司管材在手订单4亿元（不含BT项目），较2011年增长33%，2012年新签订单4.4亿元。同时公司2013年开始建设4个BT项目，总额为11.91亿元，BT项目将影响公司2013年-2017年的业绩表现，成为公司未来几年的业绩增长的新路径
       BT项目加快成长，建设和制造双轮驱动发展。BT项目对于公司业绩的影响不但有施工项目的建设收益、建安利息收益、回购利息收益，同时还有项目中的管材收益。公司开展BT项目不仅拓展了公司管材的市场需求，同时公司也开始向管网建设商的角色转换，成为由HDPE埋地缠绕增强型管材龙头一条腿走路发展为和地下管网建设工程商的两条腿走路，成为新型城镇化的建设商之一。
        新型城镇化和环保政策推动行业进入快速发展期。随着新型城镇化的落实和《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》的展开，各地政府对于地下管线建设进入快速建设期，排水管需求将会得到明显提升。HDPE管材作为刚进入导入期，其天然替代RCP管的优势，未来潜在需求空间巨大。
    盈利预测与投资建议:
    我们预计公司2013年~2015年的EPS分别为：0.73元、1.02元和1.30元，以收盘价14.09元计算，对应的动态PE分别为19、14和11倍，考虑到公司处于行业快速发展期、业绩增长稳定和成长性，以及公司正逐步由制造商向制造和工程商的转型，维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：
    1）项目建设不达预期；2）地下管网建设力度低于预期。