事项：
    2012 年公司实现收入3.97 亿元，同比增长44.04％，归属于上市公司股东的净利润9702 万元，同比增长30.81％，每股收益0.47 元，利润分配预案为每10股派1 元现金红利。同时公司公布了2013 年一季报，实现收入8678 万元，同比增长56.39％，净利润1913 万元，同比增长42.43％，每股收益0.09 元。
    平安观点:
    市场开拓顺利，订单执行良好推动公司收入快速增长：
    2012 年公司收入较快增长，主要有三个方面原因：（1）2012 年三个募投项目完成，公司拥有HDPE（高密度聚乙烯）缠绕管生产线11 条，产能增加至2.55万吨；（2）公司订单执行良好，2012 年公司新签订单5.2 亿元，发货约4.5 亿元；（3）销售人员不断成长，公司销售人员约60 人，2012 年30 多人贡献订单。
    同时市场范围扩大，华东优势市场继续保持较快增长，并在河北、天津、安徽、海南等地实现订单突破。
    毛利率保持较高水平，主要下游市政工程表现稳定：
    2012 年公司综合毛利率为49.85％，同比下降约2.7 个百分点。从下游领域看，公司主要下游市政工程（约占公司收入70％）毛利率提升1.65 个百分点至50.74％，公司毛利率下滑主要受交通枢纽领域毛利率下降以及毛利率较高工业领域收入占比下降影响，整体上公司毛利率属于正常波动。
    一季度开局良好，充沛订单确保今年业绩较快增长：
    一季度公司开局良好，收入和利润大幅增长，其中管材销售同比增长24.18％，贸易新增销售1787 万元。公司营业利润同比增长38.16％，我们预计一季度管材毛利率未出现大的波动。
    截至 2012 年底公司在手未执行的非BT 项目订单接近4 亿元，已获得的约12亿BT 项目今年将集中开工，后续随着公司市场开拓，继续获得新订单的可能性大，从而确保今年业绩增长。
    维持“推荐”评级：
    我们将公司2013、2014 年EPS 由此前的0.61 元和0.80 元上调为0.64 元和0.83 元，对应4 月16 日收盘价PE 分别为22 倍和17 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：工程进度低于预期、应收账款回收、毛利率下降风险。