年报符合预期，一季报超预期，业绩稳定增长
    2012 年纳川股份主营收入3.97 亿元，同比增长44 %；实现归属母公司净利润0.97 亿元，同比增长30.1%。EPS 为0.47 元，符合市场预期。应收账款计提较多，但大额坏账实际发生可能性小，业绩扎实。
    同日，公司发布一季报主营收入8678 万元，同比增长56.39 %；实现归属母公司净利润1917 万元，同比增长42.43%，超出市场预期。
    立足细分市场，发展前景光明公司产品HDPE 缠绕增强管，主要应用于大口径埋地排水领域。受益于城镇化和环保设施建设，市场增长较快。HDPE 缠绕增强管建造成本与钢筋混凝土管接近，但使用寿命长2.5 倍、零泄漏、缩短施工周期等优势明显，将逐步替代后者。目前在市政排水领域市场占有率仅0.8%，增长空间巨大。
    细分市场为蓝海市场，仅有四家竞争对手。相比其他竞争对手。公司在产能、品牌、技术和营销能力等方面竞争优势明显。
    在手订单和BT 项目饱满，业绩可见性强
    公司在手未完成订单达4 亿元，业绩可见性强。此外还有总投资额达11 亿元的BT 项目，BT 项目贡献的利润可达总投资额20%，将在未来3 年逐步贡献业绩。
    新基地建设将启，产能继续增长
    公司本年将在四川和江苏新建两个生产基地，产能将增长38%。新基地将突破运输半径，开拓新的市场领域，同时将受益于地方政府招商引资政策，业绩贡献可期。
    风险提示
    1.公司新建生产基地的进度低于预期；2.大型工程出现质量问题带来的赔偿风险。
    小公司大行业，发展趋势明确，推荐长期持有
    预测13~15 年的EPS 分别为0.68/0.87/0.98 元，对应目前股价的PE 为20/16/14X。产品市场空间巨大，公司竞争优势明显，未来几年将迅速发展，给予“推荐”评级。小公司，大行业，发展趋势明确，建议长期持有。