报告摘要：
    冰箱S柜业绩概况：公司主导产品为冰箱（柜），2012 年，实现营业收入62.43 亿元，同比增长4.21%，占公司主营收入比重约70%；
    冰箱（柜）营业利润约15.61 亿元，占主营利润比重约73.42%；毛利率25%，同比减少0.41 个百分点；
    公司冰箱产品结构优化，中高端产品占比快速提升：中怡康统计数据显示，今年前两个月，公司冰箱产品类型零售量构成中，多门冰箱占比5.22%，高于国内其他同行，对开门冰箱占比9.74%，仅次于海尔。从中怡康数据来看，公司多门、对开门冰箱近一年来的市场份额均呈现持续上升势头；其中，公司多门冰箱今年2 月份市场份额由上年同期的5.93%快速上升至15.79%，连续两个月排名市场第二。
    雅典娜项目投产加快公司产品结构优化升级，提升公司在中高端细分市场的市场地位和影响力，提升产品综合毛利率。
    空调、洗衣机业务快速增长：近几年来，公司空调业务增长迅速，盈利能力显著提升，2012 年该业务实现营业利润5.32 亿元，同比增长83.64%。公司洗衣机业务收入占其主营收入比重相对较小，但该部分业务销售收入及利润规模正迅速增长； 2012 年该项业务收入和利润增速分别实现了41.47%和57.57%。
    盈利预测及投资建议：我们预测公司2013 年、2014 年和2015 年的EPS 将分别实现0.35 元、0.42 元和0.50 元，当前股价对应动态PE分别为12 倍、10 倍和8 倍，给予公司“推荐”投资评级。
    主要风险：原材料价格大幅波动，公司管理层激励效果低于预期等