1．报告背景 美菱电器公告，预计2012 年全年净利润1.7亿-1.9亿元，同比增长59.5%-78.2%，EPS 0.22-0.25元。其中，四季度实现净利润1950-3950 万元，EPS 0.03-0.05元。 2．我们的分析与判断 （一）收入逐步恢复增长，雅典娜冰箱推动量价提升 2012年公司前三季度实现收入75.5亿元，同比增长1.4%。其中，三季度实现收入22.4亿元，同比增长13.7%。预计公司四季度公司收入延续三季度大幅上涨势头，保持两位数以上增长。 预计2013年公司收入有望突破100亿：1）雅典娜冰箱生产线产能还在爬坡之中，产能逐步释放，契合市场对大容量、高端冰箱需求，推动公司收入量价齐升；2）受益节能惠民政策，对冲家电下乡政策退出。 （二）业绩有所改善，经营趋势向上，盈利增长弹性大 2012年前三季度，公司实现净利润1.5亿元，同比增长15.3%，主要由于三季度收到2011年空调补贴款约1亿元，造成三季度公司利润大幅增长。预计四季度公司盈利超2000万元，大幅扭转前一年亏损。 2011年以来，剔除营业外补贴影响，公司销售净利率仅1%左右。公司较高的销售费用是公司盈利水平极低的重要原因。公司销售方费用率相比主要竞争对手高出2%左右。2013年公司将持续加强费用管控力度，费用率有望逐步下降：1）加强制度管控，费用预算刚性化。2）将费用管控纳入管理层业绩考核体系。3）售后服务业务外包，提高资源整合协同，有利于降低销售费用。 （三）2012年凤凰行动初见成效，期待发展再起航 2012年，公司及时总结2011年经营上的主要问题，提出凤凰行动计划。目前已开展了7大板块，56个优化、改进，流程完善的项目，转型初见端倪。2012年公司推出"业绩激励基金"方案，充分调动公司核心人员工作积极性，有利于公司短、中、长期业绩稳定增长。 新任总裁和副总裁此前均在长虹空调任职。年富力强，具有较为丰富的白电经营经验，且与公司集团总部保持较为通畅沟通和协调。两位新帅将给公司发展带来新思路和新战略，期待公司起航再发展。公司背靠长虹集团，在经营管理、产业链配套以及资源整合等方面，给予了公司大力支持。