投资要点：
    4月16日公司披露年报，EPS 报0.52 元/股，完全符合我们的预期，主要分析如下：公司净利润同比小幅回落。全年实现营业收入约34.35 亿元，同比下降7.64%；归属于母公司净利润2.06 亿元，同比下降10.13%；基本每股收益0.52 元，同比下降8.77%；加权平均净资产收益率8.43%，比上年减少1.67 个百分点。以公司当期总股本约4 亿股为基数，按每10 股派发现金红利1.8 元（含税），合计派发现金红利7201.8 万元（含税），占净利润34.89%。
    锅炉管量、价齐跌拖累整体业绩，油井管盈利情况依然良好。锅炉管方面，去年因国内火电行业投资减缓，印度等国际市场的需求出现明显下滑，加上公司上半年进行了大规模技改，锅炉管的销量、收入同比分别下降了28.98%和44.35%，对盈利的拖累十分明显。不过油井管方面，去年由于三大石化集团加大油气开采力度，公司2012年的产销量均创新高，同比分别增长13.46%和17.12%，达到历史最好水平，同时毛利率报17.45%，同比增加4.48 个百分点。
    高压锅炉管订单情况已逐步好转，加上油井管订单结构的改善，今年盈利有望稳步回升。从我们前期与公司的调研沟通了解到，高压锅炉管方面，公司重点开拓以二线城市、出口市场为主的新型区域，尤其是出口方面，目前高压锅炉管的出口订单占比已高达40%，明显超越去年同期。另一方面，油井管在手订单16 万吨中，包括15 万吨成品管和1 万吨光管，优于去年成品管、光管各一半的订单结构，同样也有助于产品盈利水平的提升，预计今年业绩将有望稳步回升。
    维持“增持”评级。预计随着锅炉管技改的完成、非盈利资产的剥离、募投项目的达产，公司今年的业绩将稳步上行，我们预计2013~2015 年的EPS 分别为0.61、0.68和0.79 元/股，对应的PE 分别为16、14 和12 倍，维持“增持”评级不变。
    风险提示：下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等。