事件：
    公司公布2012 年年报，实现营业收入8.97 亿元，YOY14.24%；归属母公司净利润1 亿元，YOY-10.74%，对应EPS 为0.68 元，符合业绩预告；公司拟每10 股派现金红利1 元（含税）。
    对此，我们点评如下：
    进军商超、整合电子商务，4Q单季度收入同比提高18.9%：公司从10月份开始通过新品即食枣进军郑州、上海、武汉、北京四大城市商超渠道，市场反应良好，此外，在公司整合和扶持下，电子商务渠道全年实现收入2896万元，同比提高683%，加之专卖店单店销售能力的提升，公司四季度收入继续回升，4Q单季度实现营业收入2.88亿元，同比提高18.9%；从区域分布来看，公司在传统优势区域华中全年实现收入5.5亿元，YOY15.4%，在华南和东北收入增速分别为16.3%和29.7%，相对较快，华北和西南等区域收入有所下滑。
    管理费用率上升+营业外收入减少，4Q单季度净利率同比下滑3.9个百分点：受原材料价格下降以及销售子公司零售毛利计入等因素的影响，4Q单季度毛利率35.2%，同比提高5.1个百分点；人员工资及研发费用支出增加致4Q管理费用率同比提高6.5个百分点；此外，政府补助及处置非流动资产收益减少致4Q营业外收入同比减少864万，下滑80%，综合影响下，4Q净利率10.3%，同比下滑3.9个百分点。
    13年致力于品牌建设和渠道深耕，高费用投放或将继续拖累公司业绩：13年公司将进一步推动直营店建设，并深耕专卖店渠道，拓展商超和电子商务渠道，在销售终端以及媒体宣传的带动下，公司品牌影响力有望继续提升，从而有望带来单店销售能力的提高，但考虑到公司将继续推进销售网络建设，并加大市场管控，预计13年销售费用率仍将维持在较高水平，公司盈利能力提升仍需时间。
    盈利预测及投资建议：预计13-15 年公司营业收入分别为10.3 亿、12.1 亿和14.4 亿，YOY 分别为15.1%、17.4%和19%；净利润分别为1.11 亿、1.37 亿和1.69 亿，YOY 为分别11%，22.6%和23.7%；EPS 分别为0.755 元、0.926 元和1.145 元，维持“增持”评级。