投资要点
    南瑞一季报预增50%以上，超出预期。国电南瑞发布公告，经公司财务部门初步测算，预计公司2013 年1-3 月份实现的归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。去年一季度归属于母公司的净利润68,667,570.46 元，EPS 为0.07 元，测算2013 年一季度归属于母公司的净利润超过10300 万元，EPS 超过0.10 元。由于公司在2012 年报中预告2013 年力争净利润增长做到30%，市场对于一季报预期大致为30%,预增公告超出市场预期。
     收入快速增长和费用控制是利润高速增长的主因。净利润的高速增长主要缘于收入快速增长，我们预计公司一季度收入增长超过35%，预计调度、变电站自动化、配电自动化、用电自动化等均有较好的增长，今年用电、配电的高增长值得期待，变电、调度稳定增长，电气控制和轨道交通也将出现较高增长。其次，公司加强内部管理，进行期间费用控制，使得利润增速超过收入增速。公司2012 年销售费用率和管理费用率分别为4.69%和6.66%，同比2011 年略有增长，2013 年预计将小幅下降。  
    预增公告是公司基本面好转的起点，后续消息偏利好。由于宏观经济下行， 国网交货偏慢等因素，公司2012 年的经营低于市场年初的预期，股价也经历了深度的调整。2013 年初市场还在消化2012 年业绩的预期，但因为国网分拆报道的乌龙事件，南瑞的股价也受到重创，预期也调整到了冰点。如我们前期所说，4 月份的一季报将让市场逐步认识到公司今年基本面的好转， 此次一季报的预增公告是今年公司基本面好转的起点，后续一季报、半年报、消息面预计都将偏利好，趋势向好。
    公司估值处于行业下限，具有足够的安全边际，PE 后续有提升空间。国际上的电力设备大公司当年的PE 基本在15 倍左右，国内处于正常盈利的电力设备公司2013 年PE 估值在15-25 倍之间，国电南瑞目前2013 年PE 为15 倍，处于估值的下限，且公司是软件公司，ROE 在30%以上，稳定增长可以预期，理应享有较高的PE。因此，当前估值具有足够的安全边际，后续随着市场预期的好转，估值将逐步修复，PE 有提升的空间。 
     财务与估值
     我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.00、1.28、1.59 元（原预测为0.97、1.25、1.57 元）， 考虑南瑞的品牌地位和资产重组，参考可比公司估值，给予2013 年21 倍PE，对应目标价21 元，维持公司买入评级。  
    风险提示 资产整合低于预期、宏观经济持续下行。