12 年四季度业绩表现超预期
    2012 年公司收入253 亿元，同比增长7.4%，归属母公司股东的净利润16 亿元，同比下滑5%，每股收益1.23 元，好于我们预期5%。其中四季度公司收入85亿元，同比增长21%，四季度净利润率8.2%，高于我们之前约7-7.5%的预期。
    四季度公司在新产品竞争力提升的情况下很好的实现了收入和利润率的超预期。利润分配预案每10 股派3.7 元（含税）。
    国内电视品牌产品竞争力提升、公司更是在大屏幕产品上具备优势我们认为在OLED 电视、裸眼3D 电视还没有办法形成批量销售的情况下，电视的硬件更新在2013 年明显放缓，而基于软件的更新是主要的创新点。我们认为由于使用的操作系统均为Android，购买芯片来源也基本一致，应用开发的速度成为产品差异的主要体现。在这样的产品开发环境下，国内电视品牌产品竞争力明显对比提升。公司更是在大屏幕产品上具备先发优势，在强调智能产品简化应用的开发理念上符合消费者的主流需要。
    多项因素使得一季度电视行业销售超预期、趋势还将延续
    我们前面提到的国内品牌产品竞争力提升、结合市场大屏幕消费趋势加快、节能补贴政策的因素，综合使得2013 年一季度电视行业销售表现超预期，这个趋势我们判断还将进一步贯穿2013 年至2014 年。公司作为国内一线品牌，将明显出现在中高端产品、大屏幕产品的市场份额提升表现，有利于抵御面板价格上升，获取盈利能力的稳步提升。
    风险提示
    二季度新产品销售成效低于预期。
    维持“推荐”评级
    我们认为国内电视品牌在智能电视的产品竞争力提升趋势非常明显，不仅仅是在国内，在出口市场也会得到逐步的体现，这样的趋势必将在公司这样的一线龙头公司中得到充分的印证。我们今年以来一直强烈看好一线电视龙头公司，公司2013 年一季度很好的收入增速表现更是加强了我们的信心，继续维持对公司的“推荐”评级。预期公司13、14、15 年每股收益1.45、1.70、2.00 元。
    公司合理价值15-17 元。