年报概要
    2012 年公司收入32.84 亿元，同比增长30%；归属母公司净利润1.35亿元，同比增长678%，经营现金流净额4.7 亿元，同比增长988%，实现每股收益0.165 元。分红：每10 股分0.5 元现金（含税）。公司预计2013年收入40 亿，利润总额4.5 亿，归属母公司净利润3.88 亿元。公司预计今年一季度实现净利润5500 万元-6500 万元，同比扭亏为盈。
    特高压淮南-上海GIS 交货9 个间隔带来业绩大幅改善2012 年确认9 个特高压间隔约贡献收入9 亿元，占2012 年收入比重27%；我们预计特高压GIS 净利率约为10%，业绩贡献超过60%；特高压GIS 交货带来的业绩弹性巨大。淮南-上海线公司共中标14 个间隔加4 套GIS 母线设备，约合16 亿元，余下5 个间隔有望在今年确认收入完毕。
    政府对发展特高压交流态度积极转变，未来特高压建设有望常态化2013 年预计核准的“4 交”线路中预计2 条左右线路在今年开始设备招标。我们测算“4 交”预计形成GIS 需求约200 亿元。国网计划在2015年之前建成“两纵两横”，2017 年之前 “三纵三横”，2020 年之前建成“五纵五横”，我们预计未来特高压交流建设有望形成每年2-3 条开工招标的常态化运行，公司是特高压GIS 三寡头之一，市场份额约为39%，特高压GIS招标常态化带来将带来业绩持续改善。
    不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.48、0.66、0.87 元。考虑资产注入后股本摊薄影响，13-15 年每股收益分别为0.40、0.56、0.71 元，参考可比公司估值水平，合理价值10 元， “买入”评级。
    风险提示：特高压审批及开工进度低于预期；市场竞争加剧带来盈利能力下滑；国网改革带来投资下滑风险。