年报点评：业绩改善持续进行时
    结论与建议：
    公司今日发布2012 年业绩报告，实现营收32.84 亿元(YOY+30.1%)，实现净利润1.35 亿元(YOY+678.0%)，EPS0.17 元，符合预期。展望未来，2013年交流建设有望爆发，预计将开工三条路线，带来120 个特高压GIS 间隔(每个间隔造价约1.0 亿元)及其他特高压产品需求。公司是国内特高压GIS 间隔领军企业，有望借助特高压交流的建设，扭转公司近年来盈利能力弱的颓势。
    预计公司2013-2014 年分别实现营收41.69、54.91 亿元，YOY+26.9%、31.7%，实现净利润3.85、5.83 亿元, YOY+184.0%、51.6%，EPS0.47、0.71元，当前股价对应2013、2014 年动态PE19、12X，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价11.80 元(对应2013 年动态 PE25X)
     特高压收入与费用控制良好，12 年4Q 净利润1.04 亿元(YOY+93.2%)：12 年4Q 实现净利润1.04 亿元(YOY+93.2%)，创该季度盈利历史峰值。
    高增长主要来自于：一方面，12 年4Q 部分特高压产品在该季交货并确认收入，该季实现营收13.11 亿元(YOY+63.8%)；另一方面，进入国家电网旗下后，设计、采购、制造等在内的主要生产环节成本控制效果显著，期间费用控制较好， 4Q 综合费用率12.3%，同比大幅降低6.1 个百分点。
     2013 年特高压交流建设突破性进展，特高压订单大幅增加可期：12 年9月，国家发改委核准了4 条(锡盟-南京、雅安-武汉、浙北-福州、淮南-上海(北线))小路条，为核准开工建设奠定了基础，预计13 年将再核准两条路线。开工建设方面，雅安-武汉、浙北-福州、淮南-上海(北线)3条将与年内开工。3 条路线带来特高压组合电气(GIS) 120 间隔,订单金额120 亿元，以公司40%市占率计算，将带来48 亿元订单(YOY+220.0%)。
     特高压GIS 助力公司业绩爆发式增长：公司2012 年中标订单约39.5 亿元(YOY+47.9%)，其中特高压GIS 贡献近15 亿元订单，表现出色。展望13 年，公司特高压产品将迎来爆发式增长，一方面12 年中标14 个特高压GIS 间隔尚有5 个交货(金额预计5 亿元)将在13 年上半年交货确认收入；另一方面，今年三条特高压交流开标，我们保守估计30%订单在年内交货(公司现有特高压GIS 生产能力近30 亿元，完全达产后最大产值近80 亿元)，今年内特高压收入将达20.2 亿元(YOY+124.4%)。
     毛利率回升时机来临，未来业绩有保障：公司12 年综合毛利率20.4%，同比增加1.4 个百分点，毛利率提升一方面是常规高压开关中标价格回升；另一方面是特高压产品(毛利率30%左右)收入比重提高，12 年营收比重近30%。展望未来，特高压产品占营收比重将逐步提升，综合毛利率稳中有升；费用率情况看，公司12 年综合费用率15.7%，同比下降2.2个百分点，主要在于公司加强了费用管控，销售费用率(5.9%)下降了2.5个百分点，未来费用率仍有下降空间。
     13 年Q1 净利润0.55~0.65 亿元，预收款、现金流均显著改善：13 年1Q公司预计净利润0.55~0.65 亿元，而前几年均亏损，业绩好转趋势延续。
    12 年末，公司预收账款3.90 亿元(YOY+132.2%)、经营性现金流4.71 亿元(YOY+989.0%)，各项经营指标均显著改善。
     盈利预测：预计公司2013-2014 年分别实现营收41.69、54.91 亿元，YOY+26.9%、31.7%，实现净利润3.85、5.83 亿元, YOY+184.0%、51.6%，EPS0.47、0.71 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE19、12X，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价11.80 元(对应2013 年动态PE25X)。