净利润下滑1.37%，业绩略低于预期。2012 年公司实现营业收入68.89 亿元，与上年同期相比，营业收入下滑3.31%；实现归属于母公司所有者的净利润为4.69 亿元， 同比下降1.37%；EPS0.74 元，业绩略低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.3 元（含税）。  内外销同时下滑，SEB 订单转移不及预期。期内公司内销同比下滑2.39%，外销下滑3.65%。从SEB 入主公司以来，SEB 订单转移是公司的一大看点。受全球经济不景气的影响， SEB 的订单转移放缓，2012 年公司SEB 订单销售同比增长10.28%， 不及预期。
    从收入结构看，目前公司外销占比为33.29%，SEB 入主以来公司外销占比并没有显著提升，市场对于公司未来收入依靠SEB 订单带动的逻辑并没有被验证。不过从长期来看，SEB 订单转移仍是公司增长的主要动力，公司外销增长仍然是公司未来业绩提升的突破点。  产品结构升级提升公司整体毛利率。期内公司整体毛利率为29.11%，较2011 年提升1.8 个百分点。公司注重产品研发，加快新产品推出速度，升级公司产品结构，改善公司产品盈利能力。特别是在竞争力最强的炊具业务方面，公司采取推新品带动整体均价上升的策略，期内炊具业务毛利率上升3.11 个百分点。 
     销售费用受"不锈钢事件"影响增长。在不锈钢事件后，公司积极开展品牌修复工作， 在中央电视台、门户网站投放品牌修复广告，以恢复消费者对品牌的信任。受此影响， 2012 年公司销售费用率达到16.06%，比2011 年上升1.2 个百分点，也是近10 年来的最高水平。目前不锈钢事件负面影响逐渐褪去，根据第三方监测数据，四季度公司炊具类产品合计市场份额已经成功恢复至不锈钢事件前的水平。  2013 年公司经营有两方面转机。其一，不锈钢事件负面影响基本消除，公司相关费用能够明显降低，2013 年销售费用率下降基本是确定性事件。其二，外销增长触底回升，环比上半年，公司外销同比下滑幅度收窄6.6 个百分点，2013 年有望企稳。  维持"增持"评级。预计公司2013/2014/2015 年EPS 分别为0.88/1.00/1.16 元，对应PE 分别为12.7/11.2/9.6 倍，维持"增持"评级。