■业绩同比上升：2012 年实现营业收入11.4 亿元，同比下降1.2%，实现归属于母公司所有者的净利润4.1 亿元，同比上升17.3%，实现基本每股收益0.2124 元；其中第四季度实现营业收入3.2 亿元，同比上升21.2%，实现归属于母公司所有者的净利润-3693 万元，同比增亏90.8%，实现基本每股收益-0.021 元，公司拟按照2012 年年底股本每10 股派现金0.625 元（含税）。
    ■投资收益影响公司业绩：公司业绩变动的主要原因在于投资收益：（1）雅砻江水电：受益于官地水电站投产，贡献投资收益同比增加2.46 亿元，上升101%；（2）新光硅业：由于光伏行业持续疲软和延长停产技改期限的不利影响，贡献投资收益增亏1.45 亿元；（3）大渡河分红：分红同比增加7720 万元，上升169%。
    ■其他影响因素：（1）资产减值损失：同比增加7972 万元，主要原因在于对新光硅业计提长期投资减值准备8021 万元；（2）田湾河：由于来水下降，发电量同比减少3%，贡献利润同比减少1485 万元，下降9.6%。
    ■步入业绩成长期：雅砻江流域水电开发公司从2012 年开始步入投产高峰期，初始装机330 万千瓦，2012 年投产机组180 万千瓦，预计2013 年-2015 年分别新增420 万千瓦、360 万千瓦和150 万千瓦，2016年上半年新增30 万千瓦，达到下游电站全部投产，之后开始中游和上游电站开发，最终装机达3000 万千瓦。
    ■投资建议：考虑可转债转股后，预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.39 元、0.69 元和1.04 元，对应PE 为23.5 倍、13.3 倍和8.9 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价11 元。
    ■风险提示：来水不好、机组投产进度低于预期、多晶硅业务风险等；