年报摘要：
    2012年，公司实现营业收入10.83 亿元，比上年增长24.00%；归属股东净利润7280 万元，同比下降57.81%；摊薄后每股收益为0.23 元。公司第四季度同比增长57.11%，高于2012 年前三季度。同时，公司拟每10 股派发现金0.5元（含税）。
    平安观点：
    预计 2013 年光伏逆变器将是增量大、跌价少的局面
    2012 年公司光伏逆变器出货量为1392.6MW，同比增长52%，而其收入增速仅为22%，同比下滑并且低于出货量增速。这与我们前期对行业价跌量增的判断一致，并且我们认为目前产品价格仍有下降空间，但降幅应小于去年。在政策方面，国内相关鼓励措施将促进光伏需求市场快速扩大，我们预测2013 年国内新增装机可达8GW 左右，考虑公司在行业中的品牌地位和电站建设，预计全年出货量或许可达3GW左右。因此，我们认为2013 年逆变器业务会有快速增长，但毛利率仍旧承压。
    风电变流器的收入占比有望在电源业务领域持续提升
    2012 年公司风电变流器销量增长70%，收入增速50%，毛利率维持在了30%左右；我们认为或许有部分发出尚未确认收入的部分造成了上述差异。虽然风电行业的发展增速下降，但是每年新增装机规模仍然很大，进口替代空间广阔。
    目前该业务收入占比已达10%，我们认为未来有可能持续提升。
    预计 2013 年现金流状况难以明显改善，但减值有望大幅减少
    2012 年公司的现金流状况持续变差，一方面是由于公司销售规模扩大，导致应收帐款大量增加，另一方面也是因为光伏行业较差的付款条件尚未改善。我们预计这种情况在2013 年可能仍会持续。此外，公司2012 年资产减值大幅增加，主要是因降价导致存货跌价准备增加，应收账款计提的坏账准备增加，以及对亏损子公司的商誉减值准备。我们预计2013 年减值准备有望相对大幅减少。
    估值及评级：
    我们预计2013~2014 年公司EPS 为0.32 和0.33 元，对应3 月29 日收盘价的PE 为31.0 和30.0 倍。公司是国内分布式能源接入领域的最佳标的，然而目前估值吸引力不大，因此我们仍维持“中性”评级。