一、 事件概述
    公司公布了2012 年业绩预告，营业收入10.8 亿元，同比增长23.53%，净利润0.78 亿元，同比下降54.93%，EPS0.24 元。
    二、 分析与判断
    2012 年业绩下滑由于逆变器价格大幅下降
    2012年逆变器国内市场竞争加剧，产品销售价格出现较大幅度的下降，逆变器价格由年初0.85元/W下降到四季度0.53/W元左右，逆变器价格大幅下降导致毛利率下降明显。
    2013 年以量补价平稳发展
    我们按照明年装机10GW，逆变器价格降到0.45元/W来测算，逆变器市场将增加到45亿元，较2012年同比增长140%，即使悲观情况下，逆变器价格降到0.4元/W，整体市场规模也将达40亿元，同比增长116%，逆变器市场规模大幅增加，利好龙头公司。
    公司在2011年占国内逆变器市场份额38%，2012年为30%以上，按照2013年保守估计新增装机8GW测算，公司市场占有率30%测算，公司发货量同比增长60%以上，2013年出货量达2.5GW，2013年以量补价平稳发展。
    成本下降和费用率降低增强公司盈利能力
    若价格进一步下跌，我们认为公司盈利能力仍然较为稳定：1）成本下降。公司通过扩大成产规模和研发进一步降低原材料成本，预计成本下降5%-10%。2）费用率下降。随着销售规模扩大，公司加大销售管理，销售费用率将进一步下降，随着公司管理进一步改善和研发费用率降低，管理费用率也就进一步下降，我们认为2013年费用率下降是大概率事件。
    我们对价格和净利润率变化做情景假设，按照乐观预计，2013年逆变器业务净利润同比增长62%，即使悲观情况下仍达17%。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014 年EPS 为0.24 元、0.35 元和0.45 元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
    四、 风险提示：
    光伏逆变器价格大幅下降。