报告摘要：
    公司发布2012年年度报告，2012年公司共实现营业收入17.62亿元，同比增长6.15%；归属于上市公司的净利润为1.217亿元，同比增长20.98%；每股收益0.37元，经营活动产生的现金流量净额为72.94百万元，同比增长30.36%。拟每10股派1.8元。
     报告期内，公司传统业务PE管材管件稳定增长，随着未来1.98万吨PE管材管件产能的释放，以及新型城镇化对管材管件需求的带动，我们预计公司PE管材管件业务将加速增长。 BOPA膜业务恢复性增长，同时受益于原材料价格的下降，BOPA膜的毛利率较上年有了明显提升。同时公司5000吨新型高阻隔BOPA膜项目已经正式生产，该业务综合毛利率预计将有所提高。 
    报告期内，受市场关注度较高的锂电隔膜已经稳定贡献业绩，2012年全年实现营业收入25.88百万元，毛利率47.55%。从制备方法和产品特性上看，干法单向拉伸膜更适用于做厚膜，是目前最适合动力电池膜隔的制备工艺。2013年上半年，公司募投的2000平米锂电隔膜产能将投产，预计产销规模及毛利率水平将再上一个台阶。 
    公司主营PE管材业务将加速增长，BOPA膜业务受益于新产线技术提升和原材料价格的下降，锂电隔膜现盈利稳定，2013年上半年2000平方米募投项目投产后，此项业务将扩大盈利占比，成为公司的关键支撑业务。我们预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为0.51元、0.65元、0.71元，公司的估值偏低，新型城镇化是未来几年拉动公司PE管材管件业务增长的重要因素，也具有热点效应，同时锂电隔膜业务盈利份额扩大后，此业务将享受比原有传统业务更高的估值水平。我们认为，从当前股价和所处的经营时点看，公司是化工行业中值得中长期看好的品种，维持“推荐”评级。 
    风险提示：下游需求恶化、原材料价格大幅波动、锂电隔膜销售未达预期