事件
    公司发布2012 年报，全年实现销售收入73.41 亿元，同比增长13.19%，实现营业利润20.36 亿元，同比增长28.82%，实现利润总额21.23 亿元，同比增长22.96%，实现归属于母公司所有者的净利润为15.64 亿元，同比增长34.17%，扣除非经常性损益后的净利润为8.61 亿元，同比增长52.37%，基本每股收益为0.80 元，业绩略超预期。利润分配预案为每10 股派发现金2.1 元(含税)。
    投资要点
    主业利润贡献超预期因素。公司业绩来自于三个方面：一方面来自于控股型医药主业利润，估算实质贡献净利润5.5 个亿左右，另一方面来自于国药控股的经营性投资收益，国药控股2012 年实现收入1357.87 亿元和净利润19.74 亿元，分别同比增长32.83%和26.48%，为公司贡献6.3 亿利润，两项业务均成为业绩超预期关键。此外公司通过处置可供出售金融资产收益等获得非经常性损益7.03 亿元，考虑到同期产生的费用因素后估算实质贡献净利润4 个亿左右。
    医药工业继续引领成长。全年医药工业实现收入46.78 亿元，同比增长20.98%，其中心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等子领域主要核心产品分别同比增长29.16%、101.21%、43.43%、4.58%和16.72%。全年共有11 种制剂单品或系列销售过亿元，其中心先安和炎琥宁产品为首次过亿，阿拓莫兰年销售额突破5 亿元。毛利率上升明显，提高6.22 个百分点至54.14%，产品销售模式及产品结构调整是主要原因。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.81、0.94、1.06 元，完全不考虑一次性投资收益对市值贡献的影响下，参照行业平均水平给予工业资产及国控收益25 倍市盈率，对应目标价15.73 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    新并购企业的整合风险。