投资要点
    事件：
    云天化发布2012 年年报，报告期内实现营业总收入98.93 亿元，同比下降2.2%；实现营业利润-5.42 亿元，同比下降319.8%；实现归属于母公司的净利润为-5.28 亿元，同比下降412.7%。按6.93 亿股的总股本计，实现每股收益-0.76 元（扣除非经常性损益后为-0.79 元），每股经营性净现金流量为1.83 元。
    其中第四季度实现营业收入22.62 亿元，同比下降10.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为-1.62 亿元，同比下降560%。
    点评：
    云天化2012 年业绩与我们此前EPS 为-0.72 元的预测基本相符，玻纤、聚甲醛业务景气的大幅下滑是公司业绩显著下降的主要原因。
    玻纤、聚甲醛业务景气大幅下滑。2012 年公司营业收入为98.93 亿元，同比下降2.2%.。由于市场环境低迷，公司聚甲醛和玻璃纤维产品的价格同比下降较大（例如，聚甲醛华东地区市场价同比下降约13%），由此造成2012 年公司相关业务收入降幅较大（详见图1）。
    与此同时，上述业务的盈利能力在2012 年也出现显著下滑，玻纤、聚甲醛业务的毛利率分别由2011 年的22.2%、12.6%下滑至16.1%、-19.3%，公司尿素、合成氨业务景气总体稳定。而公司的管理费用和财务费用也有所增长，导致其2012 年亏损5.28 亿元。