投资要点
    公司 2012 年实现EPS0.12 元，基本符合预期。公司2012 年营业收入22.3亿元（同比+22.4%），实现归属母公司股东净利润0.9 亿元（+5.1%），公司业绩弹性较大，上述业绩基本符合我们预期（0.15 元）。航空主业平稳增长、车轴产品快速增长驱动公司营业收入增长较快。
    预计公司K8 销量趋于平稳；L15 将成为公司新的增长点。随空军三代飞机的列装，我国空军的训练体系将从“四级制”过渡为更接近实战训练的“三级制”。L15 高级教练机更适合中国第三代飞机的训练要求，成本节约效果显著，国内潜在需求较大。受益于K8 的良好口碑和L15 性价比优势，预计L15 出口较大，出口市场有望逐步打开。未来15 年L15 国内、国外潜在市场空间将可能达到500‐800 架，对应营业收入将超过500 亿元。
    预计2013 年L15 将交付10‐15 架。
    无人机军事应用前景光明，我们估计公司无人机技术先进，年内有望试飞，长期前景值得期待。根据《解放军报》等媒体报道，洪都3 年前开始试制某重大项目的新机型，该机型与中航工业某总设计师单位密切协作。该机型外形复杂，技术先进。根据《简氏防务周刊》报告及我们推测，该机型可能为新型的无人战斗机，根据目前进度，有望于年内试飞。
    无人作战飞机相比有人战斗机优势较多，10‐20 年后有望成为空军主力机型，市场空间极大，前景值得期待。
    通用航空和大飞机项目打开长期成长空间。随低空空域逐步放开，未来10 年通用航空产业链市场容量可能接近2500 亿元。预计公司将涉足通用航空多个领域，如通航服务、通用飞机、初级教练机、飞行员培训等；大飞机项目体现国家意志，截至目前，C919 的订单累计已达380 架，保守预计未来10 年C919 需求量在600‐800 架左右。公司承担前机身和中后机身的研制和生产，价值量约占大飞机总造价的9%，军民结合发展前景看好。
    风险因素：军费开支增速下降；K8 需求大幅下滑；L15 国内、外交付进度低于预期等。
    盈利预测及估值。公司L15 进入交付期，业绩拐点已现，L15、无人机等新机型潜在市场空间广阔，我们对公司长期发展持较乐观态度；周边局势恶化及战略调整驱动海空军装备需求提升，未来3‐6 个月板块刺激因素较多，军工板块主题投资可能持续，此外公司新机型若试飞也有望带来公司主题投资机会。预计公司2013/14/15 年EPS 分别为0.28/0.36/0.47 元，维持公司“增持”评级。