公司于 2012 年4 月25 日发布2012 年第一季度报告：2012 年一季度实现营业收入25.3 亿元，同比增长21.87%；利润总额
    3.74 亿元，同比增长28%；实现归属于上市公司股东净利润2.79 亿元，同比增长30.75%；每股收益0.28 元，同比增长33.33%；加权平均净资产收益率4.44%，比上年同期增加0.62个百分点。公司一季度业绩基本符合我们此前的预期，业绩增长源于煤炭产销量和价格同比双增长。
      公司在经营管理上深挖潜能，产销量和价格将继续保持增长，成本或有效控制。2012 年一季度：煤炭均价705 元/吨，同比上涨3%。商品煤销量324 万吨，同比上涨13.29%。而吨煤成本仅上涨9 元/吨至502元。因此毛利率提升5.6 个百分点至32.8%。我们认为，公司2012 年商品煤销量将继续保持增长，增量来自钱营孜矿扩产和五沟矿产量的提升，同时卧龙湖矿将扭亏为盈。而销售均价同比将略有提升，吨煤生产成本有效控制，管理费用在去年大幅增长84%之后，今年将在7.5 亿元的基础上下降至7 亿元以下。
      业绩将保持稳健增长。
      皖北煤电集团立足安徽省内，不仅在山西、内蒙古站稳脚跟，而且主动出击澳大利亚、新西兰等地配置资源，谋求可持续发展。集团拥有煤炭资源储量达到52.8 亿吨（已探明）。预计到“十二五”末煤炭产能突破4000 万吨，其中山西产能1000 万吨，在内蒙古陕西1000 万吨，省内2000 万吨（包含公司）。
      我们认为，公司2011 年业绩相对保守、基数较低的情形下， 2012 年产销量和销售均价将保持小幅增长，成本有望得到有效控制。因此，公司业绩将呈现稳健增长的态势。维持预测公司2011~2014 年净利润分别为为11.4 亿元、14.1 亿元和15.09 亿元。对应EPS 分别为1.14 元、1.41 元和1.50 元。目前公司规模较小，属于典型的“大集团、小公司”，未来仍有较好的成长空间。维持公司“买入”评级，目标价格区间19.38~21.18 元
    4 月24 日收盘后，洪都航空公布2012 年一季度净亏损人民币2,948 万元（2011年一季度净利润为人民币375 万元），低于我们的预期（净利润人民币400 万元），主要原因是一季度基础教练机K-8 的交付数量下降。一季度总收入同比下滑51%至人民币1.26 亿元，毛利率同比下降3 个百分点至16%。其他业绩要点包括：(1) K-8 教练机订单数量继续小幅增长，从2010 年的152 架增至2011 年底的158 架，这表明终端需求仍然稳健；(2) 新的L-15 教练机出口计划正在筹备中：公司管理层表示计划最早于今年将新的L-15 高级教练机出口至拉美和非洲（4 月25 日CBN 和彭博消息）。我们预计国内销售的L-15 教练机将于今年下半年定型。
    投资影响
    我们认为一季度净亏损主要原因是K-8 教练机的交付时间集中在今年下半年，所以我们仍预计2012 年全年利润将同比上升。我们将2012-14 年每股盈利预测小幅调整-3%至2%，该预测假设将有四架L-15 高级教练机从今年四季度起开始生产交付。我们维持基于PEG 的12 个月目标价格人民币17.00 元不变，并维持对该股的中性评级，因为：(1) 鉴于该股当前股价对应的2012/13 年预期市盈率分别为 108 倍/51 倍，我们认为市场已经计入了来自L-15 交付的盈利复苏；(2) 我们认为进一步并购的空间有限，因中航工业集团公开表示没有将所属防务资产注入洪都航空的计划。风险：L-15 教练机认证时间，公司可供出售A 股金融资产的市值波动。