投资要点
    公司主要从事教练机的生产，在全球教练机领域具有较强的竞争力。公司主要产品包括初教-6 初级教练机、K-8 中级教练机、L15 高级教练机，以及N-5 系列农用飞机等。公司2011 年实现营业收入18 亿元，净利润0.8 亿元。
    教练机行业：我国空军训练体系转变，高级教练机需求较大；国际市场中、高级教练机市场空间广阔。随三代作战飞机装备数量的增长，我国空军的训练体系将发生变革，从“四级制”过渡为更接近实战训练的“三级制”，高级教练机需求空间即将打开。国际市场上，根据不同国家的不同需求，中级教练机仍有空间，高级教练机随三代机的日益增长需求提升。
    预计公司K8 销量趋于平稳；L15 将成为公司新的增长点。L15 高级教练机更适合中国第三代飞机的训练要求，成本节约效果显著，随空军三代飞机的列装，L15 高级教练机国内潜在需求较大。受益于K8 的良好口碑和L15出色的性价比优势，预计L15 出口空间较大。假设未来15 年L15 的国内、国外潜在市场空间将可能达到500-800 架，对应营业收入将超过500 亿元。
    预计2013 年L15 将交付10-15 架。
    通用航空和大飞机项目打开长期成长空间。随低空空域逐步放开，未来10年通用航空产业链市场容量可能接近2500 亿元。预计公司将涉足通用航空多个领域，如通航服务、通用飞机、初级教练机、飞行员培训等；大飞机项目体现国家意志，截至目前，C919 的订单累计已达380 架，保守预计未来10 年C919 需求量在600-800 架左右。公司承担前机身和中后机身的研制和生产，价值量约占大飞机总造价的9%，军民结合发展前景看好。
    风险因素：军费开支增速下降；K8 需求大幅下滑；L15 国内、外交付进度低于预期等；公司股价近期涨幅较大，若东海紧张局势缓和，股价面临短期调整风险等。
    盈利预测及投资评级：公司L15 进入交付期，业绩拐点已现，L15、无人机等新机型潜在市场空间广阔，我们对公司长期发展持较乐观态度；周边局势恶化及战略调整驱动海空军装备需求提升，若东海形势进一步恶化，军工板块主题投资可能持续，带来公司短期主题投资机会。小幅上调公司2012/13/14 年EPS 至0.15/0.30/0.41 元（2011 年EPS 为0.12 元），维持公司“增持”评级。