锂电业务迈入快速增长期
    服装业务拖累2012年业绩
    2012年公司收入37.6亿元（+25%）；归属于母公司净利润1.6亿元（+4%），利润增速较低的主要原因是处于多品牌整合期的服装业务净利润大幅下滑（-86%）；主动管理下周转率提升，经营现金流净额同比增长79%；2012年末控股股东增持206万股，我们认为这彰显了其对公司长期发展的信心。
    锂电材料迈入快速增长期
    2012年锂电材料收入增长45%，净利润增速42%，在总利润中的占比大幅提升至61%。如我们此前预期，公司锂电材料增速远超行业平均水平的原因是负极/正极材料收入的大幅增长，分别达54%/47%。我们维持此前判断：1）产能释放将继续推动负/正极材料的快速增长（宁波中间相+海纳前驱体+临港项目进入实质建设期）；2）正极材料盈利能力已见底回升；3）作为中国最大的锂电材料综合解决方案提供商，未来公司有望凭借其独特的商业模式、产业链整合和技术优势进一步提高市场份额。
    投资业务价值或未被充分反映
    投资业务是公司三大主业之一，公司持有1.79亿股宁波银行，目前市值达20.5亿元（按3月25日收盘价）。公司还持有稠州银行、金安国际等公司股权，另外还参与了一批PRE-IPO和中短期收益项目的投资。
    估值：服装业务低迷，下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级由于服装业务业绩低于预期，我们将2013-15年EPS预测下调至0.67/0.87/1.03元（原0.73/0.95/1.13元），根据VCAM模型推导出新目标价19.2元（原21.2元），WACC取9.6%。