投资建议
     给予目标价15.0 元和首次给予买入评级。作为国产高端UPS 的龙头企业，经过两年多产品、市场和产能的布局，公司有信心在2013年实现收入的大幅增长，并带来净利润大幅增长。预计2012-2014年EPS 分别为0.42、0.71 和0.92 元。给予2012 年EPS 的21 倍市盈率，目标价15.00 元。
    调研要点（最新情况）
     2011 和2012 年在产品、市场和基地方面投入较大，但投入产出比存在问题。研发方面，2010-2013 年分别投入约39、55 和65 万元；制造方面，2012 年漳州和厦门基地投产，产值预计能超过20 亿元；市场方面，工业、金融、新能源等领域市场都进行深入拓展。2011年收入增长43%，净利润同比增长17%；2012 年收入下滑1%，净利润下滑14%，回到2010 年水平。主要问题是基地尚未投产、市场拓展和研发投入尚未回报，另外新能源市场领域低于预期。
     2013 年公司表示将确保实现股权激励条件。计划实现收入增长50%，扣非净利润实现1.39 亿元，再加上非经常性净利润约0.2 亿元，预计2013 年能实现1.59 亿元的净利润，对应EPS 为0.71 亿（同比增长69%），2013 年计划业绩对应目前股价的市盈率为15.4 倍。
    营业收入有望从产品容量划分调整为行业划分，其中：工业增长80%，交通增长70%，金融（传统四大银行）增长12%，其它股份制银行增长73%（新的银行拓展）；通信增长77%；电梯电源增长40%，新能源增长170%；分销渠道增长60%。
     坚持做好高端UPS 优质供应商基础上，逐步向电能服务集成商转型，数据中心收入增长有望不断放量。随着各类企业级数据中心的容量不断变大，对电能服务的要求越来要高，电能服务集成商有望成为数据中心新的重要建设力量。公司抓住这一潜在市场变化趋势，2012 年已经实现了4000 多万收入（仅郑州项目规模就超过1000万元），目前再跟踪订单约4 亿元（主要在通信行业IDC 机房、云计算，灾害备份中心等），计划2013 年实现收入超过1.1 亿元。据公司交流，艾默生在数据中心的合同订单是采购成本的1.5 倍以上。
     产能投放成本和工艺优势明显，品牌和品质保障分销渠道和海外小容量UPS 产品收入增长有望不断放量。分销业务主要针对小容量UPS，公司原来制造能力不行，随着募投项目投产，制造能力大幅提升也将带来采购成本的下降。最近三年公司也在逐步加强分销渠道建设，2010 年收入2000 万元，2011 年收入7000 万元，2012 年突破1 亿元，计划2013 年国内分销方面增长60%。另外，小容量UPS也要带动海外市场增长50%以上。该业务研发投入较小，净利润率在10%左右。
     深耕细做保障传统高端UPS 产品市场总体将保持较快增长。公司在金融系统、轨道交通等优势明显，在工业（石油、天然气）领域细分市场渠道投入较多，后续加大通信领域市场占有力度。总体来看，公司计划传统高端UPS 产品市场在2013 年保持较快增长。
     新能源域投入的研发和市场费用较大，市场不景气拉低了公司盈利，2013 年要调整思路；其它市场投入效果将开始体现。过去两年公司在新能源（如光伏逆变器、切割线UPS 等）收入低于预期，公司要削减研发投入，注重市场盈利模式创新；在其它UPS 市场投入随着市场需求的启动将开始体现效果。
     在手现金充足，适当利用资金杠杆，促进盈利模式创新和收入规模增长。公司已利用了1 亿元现金做了短期理财产品，后续公司适度放宽一些业务的账期，促进盈利模式创新和收入规模增长。