事 项
    7 月31 日公司发布中报：实现营业总收入3.65 亿，同比增长0.7%，营业利润0.37 亿，同比下滑26.24%，归母净利润0.34 亿，同比下滑19.74%，每股收益0.15 元。公司同时预测1～9 月归母净利润同比变动区间为-30%～10%。
    主要观点
    1. 虽然宏观环境制约工业电源发展，但地铁项目有望在下半年贡献业绩。
    公司上半年工业动力UPS 收入2263 万元，同比下滑58.48%，毛利率45.54%，同比下滑3.09%。
    工业UPS 电源系统属于工业化成熟的表现。我国工业UPS 覆盖率较低，且大多为外资企业把持，内资仅科华恒盛等少数公司具有综合解决方案的能力。鉴于其后周期的特性，结合目前宏观经济情况，我们预测公司此项业务下半年难有起色。
    值得一提的是公司400KVA以上功率的工业动力UPS电源已经在各地地铁建设中取得进展。根据轨道交通确认周期集中在下半年的特点，我们预计下半年公司工业动力UPS 电源收入有望逐渐回升。
    2. 国内数据中心被外企垄断，是公司新的增长点。
    全球数据中心的发展已经由大型机时代、个人PC 机时代，逐渐过渡到了互联网时代，未来云计算是发展方向。云计算融合了以数据中心为基础，以IT 技术为平台，以全球信息处理为目标的三位一体技术，其中数据中心对电源设计、散热设计、配电设计、施工安装等综合能力的要求提升到了前所未有的高度。
    根据赛迪顾问预测，12 年中国数据中心市场规模接近1170 亿，增速18%。艾默生、梅兰日兰等外资企业占垄断地位。
    科华恒盛24 年的发展历史，坚持直销为主的模式能够更加了解客户需求，为客户提供设计更加优化、成本更加合理的数据中心。截止到2012 年上半年，公司数据中心产品及方案已在全国三十个省形成应用案例，客户集中于政府、电信、银行、证券等客户。公司目标是以自身优势为基础，融合国际先进技术、经验，不断提升数据中心应用能力，为客户提供更优质产品。
    我们认为，传统的以卖单一UPS 产品的商业模式将不再具有竞争优势，数据中心将是UPS 行业的发展方向，也是公司新的增长点。
    盈利预测与投资建议
    由于宏观环境影响公司工业动力UPS拓展速度，且毛利率受小功率UPS产品拖累有所降低我们调低盈利预测，预计12～14年EPS为0.53、0.67、0.82元，对应PE为18、14、11倍。考虑到公司地铁用UPS发展迅速，且下半年金融、通信订单较多，高毛利大功率产品在下半年有释放的可能，因此我们维持“推荐”评级。
    风险提示
    1. 工业动力UPS电源订单确认受经济影响延后。
    2. 受经济影响，公司完不成股权激励目标，导致激励费用加速计提。