报告摘要：公司2012年业绩 取得较高增长，业务规模再上一个台阶。2012 年公司实现营收3.5 亿，同比增长48.18%；实现营业利润1.61 亿，同比增长61.50%。其中低压电器检测营收1.48 亿，同比增长68.51%，原低压电器检测业务发展平稳，增量主要来自低压大电流接通分段能力试验项目在2012 年3 月投产。高压电器检测营收2 亿，同比增长37.21%， 我们认为这与10-35kv 设备招标权往上收编以及资质审查变严有关。 除经营日常电器检测业务外，公司在完善自身试验资质、重大募集资金及非募集资金投资项目建设均有序开展。公司试验资质得到扩展， 2012 年的主要标志性进展是取得IECEE签发的CB实验室证书和工信部授予的工业电器产品质量控制和技术评价实验室。同时本着进一步做大做强的目标，公司稳步推进了各已投产的重大募集资金及非募集资金项目的进程，2009-2012 年的合计资本开支达到15.5 亿，本报告期末在建工程和无形资产合计达10.9 亿，使公司具备一站式、多样化检测服务的优势进一步增强。 公司经营性现金流健康，2013-2014 年主要经营压力体现在众多投资项目带来借款财务费用以及在建工程转固后新增折旧对账面利润的影响。结合公司提供劳务收到的现金以及应收账款额来看，公司经营性的资金回笼较为健康；加上公司服务模式的特点：无存货、低销售费用，总体上能保证经营性现金流的正常良好流转。2013-2014 年是公司众多投资项目的集中建设和转固期，资金密集投入会对应相对较高的短、长期借款，同时在建工程转固后新增折旧计提也会影响账面利润，所以2012-2014 年都会出现经营性现金流好于净利润的情况。 盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.03、1.36、1.80 元，对应PE 分别为27、21、16 倍，给予"谨慎推荐"评级。 风险提示：公司大量建设项目投产后产能是否有足够检测需求来消纳 特别提示：根据东北证券资产管理"融通1 号"的报告，截至2012 年12 月31 日，该产品合计持有"电科院"1 万股，占流通股本的0.01%。研究报告作者对于这款产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。