事 项  
    公司发布2012 年年报，2012 年营业收入为2.26 亿元，同比增36.40%， 实现归属于母公司所有者的净利润为8979.9 万元，同比增11.59%，基本每股收益为0.45 元，较上年同期增4.65%。扣非后净利润同比增长31.5%，与收入增长基本同步。12 年利润分配预案为：每10 股转增10 股派1 元(含税)。  主要观点  
      1. 扣非后利润增速与收入增速基本同步。公司12 年收入增长36.4%，扣非后利润增长31.5%，基本同步。尽管特利加压素(+124.2%)为高开，胸腺五肽等老品种(增长平稳)为底价模式，导致公司12 年销售费用率（19.4%）同比提升3.5 个百分点；但是由于特利加压素毛利率高达98%，我们测算其净利润率与其他制剂品种基本一致。因此扣非后期利润增长与收入增长基本一致。  2. 产品储备丰富，卡贝缩宫素有望13 年获批。2012 年公司研发投入2456 万，占销售收入比重10.87%，远高于同类公司水平。公司与美国Vero 公司、S2 公司签订了新型II 型糖尿病治疗药物溴麦角环肽产品中国区专利和销售独家授权协议，在中国注册引入该品种；积极推进与北京科信必成医药科技发展有限公司的合作项目，报告期内完成3 项申报；获得自主研发的I 型和II 型糖尿病的辅助治疗药物醋酸普兰林肽注射液的临床试验批件；心血管新药爱啡肽提交技术补充资料状态，卡贝缩宫素处于生产报批状态，有望于13 年获批。  3. 特利加压放量明显，将成为公司未来两年主要增长点。大量临床实证显示特利加压素是目前已知的肝硬化并发症治疗药物中唯一一个可以提高患者生存率的药物， 2007 年美国肝病学会《肝硬化食管胃静脉曲张出血预防及治疗指南》推荐急性食管胃静脉曲张出血一线用药。其未来终端规模有望达到6-10 亿元。公司于2009 年7 月首仿上市，适应症为出血性食管静脉曲张。特利加压素过去没有进入医保，经增补进入2010 版10 个省市的地方医保，从终端销售的表现来看进入医保后放量明显。随着在公司收入占比的提高，其增长对公司整体增长的带动将加强。  4. 投资建议（维持）:预计公司2013-2015 年EPS 为为0.60/0.74/0.93 盈利预测，对应PE 为33.4X/26.9X/21.5X，鉴于公司老产品稳定增长，特利加压素销售加速明显，研发储备丰富，储备品种具有成长为过10 亿元大品种潜质，看好公司长期发展，继续给予"推荐"评级。   风险提示  小非解禁压制股价风险、新产品获批进度低于预期、产品非基药招标继续降价。