投资要点：
    减水剂业务需求旺盛，异地扩张战略复制性强 预计2013 年福建省混凝土外加剂需求量在152 万吨左右，预计未来3 年将以每年25%的速度增长；河南省2013 年外加剂需求量约为183 万吨，增速20%；公司未来重点建设的10 万吨陕西生产基地，2013 年商品混凝土增速或达到45%，前景十分看好。我们给予传统的厦门，漳州商品混凝土市场增速为27%的假设，河南、贵州、重庆是未来该项业务的主要增长点。整体而言，建科院体系模式在外加剂销售市场竞争实力较强：依靠研发能力+资金+销售机制的综合能力是普通私营企业难以抗衡的。技术服务、资金和管理能力成为外加剂行业必不可少的三大因素，而公司建科院体系有效的满足了以上三个必要条件，借助资本市场强大的融资能力，公司将在该领域绽放新的光芒。
    检测业务方面稳中有升，现金牛业务为其跨区域，跨行业发展奠定基石 从公司业务上来看，受房地产调控政策影响不大，检测服务业务收入增速从09 年的2.03%逐渐增长至43.26%，11 年毛利率达到最低50.39%，主要是因为公司跨区域扩张策略，新增市场开拓难度大，初期费用侵蚀部分利润，待公司业务进入正轨后，盈利能力将显著增强。预计该项业务在2011 年的到了快速发展，但由于传统的厦门市场检测业务稳定，新增业务主要来自福建周边地区。预计未来2 年重庆地区增速将相对较快，而厦门则维持10-15%的收入增速，为公司发展注入充裕现金流动性。
    商品混凝土业务维持稳定，新材料业务成为新的利润增长点 2012 年公司商品混凝土销量为60 万方，产能利用率50%，略好于同行业其他水平，预计该项业务未来增速稳定。加气混凝土砖现有产能50 万立方米，受强制使用费粘土砖政策影响，该项业务近年来增速较快，也是公司未来重点打造的方向。预计该业务在建生产线将于2013 年贡献业绩。
    盈利预测及评级 混凝土外加剂业务是公司主要利润来源，建筑检测服务则为公司提供了稳定的现金流，商业混凝土和新材料业务为公司进入绿色建筑领域赢得更多的市场份额，从而跻身集建设综合技术服务、新型建筑材料研发、生产、销售为一体的建筑类科技产业化集团公司。我们预计公司2012-14 年将实现营业收入13.09、17.05 和22.46 亿元，增速分别为33%、30%和32%。实现净利润2.18、3.00 和3.96 亿元，增速分别为：57%、37%和32%。对应2012-14 年EPS 分别为：0.96、1.33 和1.75 元/股。当前股价对应PE 为：21X、15X、12X。介于公司较高的成长性，给予2013 年20X 市盈率，则未来12 个月内目标价为26.6 元/股，当前股价未能完全反应公司价值，给予“买入”评级。