投资要点:
    13年公司外加剂业务的快速扩张仍能持续。
    近年来外加剂业务的迅猛增长成为公司的最大亮点，12年公司的外加剂业务依然保持了快速增长，且在原材料成本下降的利好下，我们预计公司外加剂业务毛利率同比有望提升2-3个百分点。 12年公司完成了河南科之杰、浙江湖南市场（嘉善莱希、浙江百和、湖南新轩、杭州华冠）以及广东巴斯夫的收购，陕西科之杰建成并开始进行复配，漳州科之杰100%达产。12年由于原材料中工业萘和甲醛的价格降幅优于丙酮，公司对河南生产线进行了改造，改造后，河南科之杰拥有20万吨脂肪族产能和5万吨萘系产能，目前改造已经完成，13年河南科之杰将完全贡献利润。广东项目（5万吨合成产能）公司目前在进行整合，预计13年上半年整合完成，由于广东属于公司的既有市场，因此整合完毕后公司将很快拓展市场并贡献利润。浙江和湖南的收购项目（共计4.9万吨合成产能）13年开始也将贡献利润，浙江市场目前外加剂的行业结构较为稳定，盈利也较为稳定，且该收购项目有业绩保证，即转让后第一年税后净利润不低于2200万元，第二年不低于2600万元，第三年不低于3000万元。陕西科之杰目前仅做复配，预计13年下半年开始试生产，13年全年利润贡献有限，全面利润贡献要待14年。 总体而言，公司12年外加剂业务的盈利主要来自原有基地以及河南的一部分，12年福建省固定资产投资保持了25.5%的较快增长，公司福建市场表现较好，此外，河南、贵州市场均有不错表现，重庆市场表现稍差。13年随着收购产能的完全释放，公司外加剂有效产能依然能够保持较快增长，预计13年有效产能较12年增长近50%，13年公司外加剂业务的增量主要来自广东、河南、浙江、湖南。 在外加剂业务上公司的资金优势依然明显。截止12年三季度，公司货币资金5.4亿，具有较高的资金保障，对公司外加剂业务发展和收购形成资金支持。此外，从行业角度看，由于我国商混率依然较低，因此外加剂行业也是一个高增长行业。
    检测业务继续保持稳定增长。
    公司检测业务福建省第一，在厦门拥有60%以上的市场占有率。目前福建省的业务格局较为稳定，未来检测业务毛利率有望维持在50%左右。12、13年公司参与了福建省内古雷、平潭开发项目以及水利、政府节能改造等项目，中标了4、5个高速公司标段，项目量较为饱满。此外，公司向福建省内地级市、县级市实行的纵深拓展较为顺利，预计13年将继续保持稳定增长并为公司提供稳定的现金流。