持续高增长，年报业绩略超预期。公司公布年报，2012 年实现营业收入为7.3 亿，同比增长54%，营业利润同比增长65%，归属于上市公司股东的净利润为1.44 亿，同比增长39%，略超我们前期1.41 亿元的预期，主要为高毛利业务（高清、统一监测）比例及软件比重的上升，毛利率上升到47.8%，高于我们预期。过去5 年，公司在收入、营业利润和净利润复合增速上分别取得了59%、75%、70%的持续高增长。从三表中的重要细项指标看，公司销售费用、管理费用、职工薪酬分别同比增长72%、93%、89%，但在12 年高速发展期高研发投入、股权激励、营销网络拓展及保守的费用化会计政策的背景下，仍属良性健康增长。同时，公司经营活动现金流入及应收账款等指标也与公司成长性基本匹配，应收账款虽较去年末增加1.2 亿，但较Q3 已有下降，且超过70%为一年期内账期，坏账风险小。