事件
    3 月8 日晚，巨化股份发布2012 年年报，全年营业收入78.82亿元，同比下降0.53%；营业利润7.44 亿元，归属于上市公司股东的净利润6.02 亿元，同比下降65.52%，每股收益0.425 元。
    同时，公司公告拟以现金方式收购控股股东持有的衢州巨化锦纶有限公司。
    简评
    12 年氟化工行业景气回落影响公司业绩下滑
    公司12 年氟化工板块收入36.5 亿元，同比下降34%，毛利率23.7%，减少23 个百分点，导致毛利减少66.5%，氟化工板块盈利下滑是公司12 年利润下降的主要原因。11 年末氟化工行业从景气高点回调，加上国内宏观经济疲软，制冷剂（R22，R134a，R410a）和氟树脂需求不足，12 年全年各类氟化工产品价格大幅下跌，导致公司氟化工产品盈利出现较大下降。不过公司依靠氯氟化工一体化优势，实现了逆势扩张，甲烷氯化物、R22、R125、R134a、PTFE、HFP、FEP、R141b、VDC 单体、PVDC 等产品产销量创历史新高，12 年氟化工产品销量同比增长15.8%。
    公司12 年氯碱业务收入18.9 亿元，同比增长11.3%，毛利率14%，和11 年基本持平，毛利略有增长。公司氯碱业务依靠氟化工板块消化氯资源，有效突破了氯碱平衡限制，烧碱产销增加，使得氯碱业务盈利上升。
    公司12 年CDM 项目收入1.3 亿，相比11 年3.28 亿收入有较大下滑，也拖累了公司业绩。
    氯氟一体化保障公司产业链优势，看好制冷剂更新换代、氯氟树脂消费升级
    我们看好公司以TCE、PCE、TFE、VDC 等中间体为基础形成的较为完整有机氟产业链，未来公司依托此优势，产业链可不断向下深化延伸，利于开发多种环保制冷剂和高性能氯氟聚合物产品。
    根据蒙特利尔条约，传统制冷剂R22 使用量在今年开始冻结在09-10 年平均水平，各种替代制冷剂R134a，R410a（R32/R125）等使用量将出现强制性提升。公司非公开募投的3 万吨ODS 替代品技改，以及4.9 万吨新型制冷剂项目即是为此准备；同时，公司准备将和霍尼韦尔合作1 万吨R125 项目提高到2 万吨，届时公司的替代R22 的环保制冷剂总产能将超到10 万吨。