点评：  公司产品价格下跌，致净利润、毛利率大降  报告期内，公司实现营业收入39.20亿元，同比下降12.44%。公司四大类产品中只有氯碱产品实现营业收入同比增长15.01%，其他三类：氟产品、酸产品和精细化工产品的营业收入分别同比下降29.07%、15.04和88.10%。此外，其他经营业务中，CDM项目在报告期内共实现营业收入1.05亿元，在净利润中所占比重为19.35%。而公司归属上市公司股东净利润降低主要是因为下游行业需求放缓导致公司产品销售价格回落，造成毛利率由去年同期的46.85%下降为今年的23.94%，同时随着公司规模不断扩大及业务扩张，销售费用大幅增长38.02%，其中出口费用大增5.3倍。  下游电器、汽车行业需求持续放缓，氟化工产品价格或将继续承压  家电行业在经历了2010、2011两年的高速增长之后，在去年底"以旧换新"政策退出的影响下，产品需求开始明显放缓，企业库存高企，相关产品产量也不比往年。今年1-7月，空调、电冰箱、冰柜的产量分别同比下降1.55%、8.30%、2.05%，且降幅仍未有见底的迹象。而上半年汽车销量尽管实现了4%左右正增长，但短期仍无法回到09、10年年均30%以上的行业增长速度。受此影响，公司氟化工产品价格持续下跌，其中，六氟丙烯（FEP）、聚四氟乙烯（PTFE）、二氟一氯甲烷（R22）今年以来分别下跌48%、27.03%、23.94%。预计下半年，氟化工行业产品价格或将继续承压，行业盈利恐回落至微利水平。  盈利预测  考虑到公司氟化工行业的龙头地位，在烧碱、PVC、VDC方面较高的市场占有率，以及未来项目陆续投产将为公司贡献业绩等因素，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.60元、0.84元、1.20元，根据目前股价对应的P/E值分别为15.13倍、10.75倍、7.60倍，给予化工新材料行业17倍市盈率，目标价位10.42，维持"增持"的投资评级。  风险提示  氟化工产品价格下跌风险，下游家电、汽车行业需求疲软带来的风险。