1．事件
    公司发布2012 年年度报告，2012 年实现营业收入78.82 亿元，同比下降4.02%，归属于上市公司股东净利润6.02 亿元，同比下降65.52%，对应每股收益0.425 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。
    其中四季度实现营业收入18.50 亿元，归属于上市公司股东净利润22.5 万元。
    2．我们的分析与判断（一）、氟化工景气下滑拖累业绩
    在新增产能不断释放而新增需求不断下降的影响下，2012 年氟化工景气延续下滑，制冷剂R22、R125、R134a 以及氟树脂PTFE 等产品价格呈现一路下跌的走势。尽管公司氟产品产销量有所增长，但产品价格下滑明显，12 年氟产品实现销售收入36.52 亿元，同比下降34.02%。12 年公司氯碱产品量价齐升，实现销售收入18.89 亿元，同比上升11.28%，主要贡献来自于烧碱及PVDC。
    毛利率方面，12 年公司氟产品毛利率为23.74%，同比减少23.02个百分点，主要因为制冷剂和氟树脂产品价格大幅下降所致。氯碱产品实现毛利率14.05%，同比减少0.77 个百分点，主要是成本略有增加。
    四季度营业收入、利润较三季度环比下降，一是制冷剂价格环比仍在下跌，二是四季度计提了近4000 万的减值损失。氟化工延续低景气，预计2013 年1 季度业绩不容乐观。
    （二）、传统制冷剂产能快速扩张压低价格中枢
    2012 年R134a 新增产能为9.4 万吨，总产能达24.8 万吨，而国内需求约4 万吨，加上出口约6 万吨，国内产量10 万吨左右，供需压力加大。2013 年R125 产能有望从11 年的10 万吨上升至26.5 万吨，产能将出现严重过剩；新建R125 产能中，PCE 路线占据半壁江山，有望减轻R22 作为原料的需求压力。我们判断随着新增产能的上马，传统制冷剂价格中枢将下移。