◆事件：  公司发布2012 年年报，实现营业收入10.33 亿元，同比增长48%，实现归属于上市公司股东净利润3.1 亿元，同比增长76.5%，EPS 为1.29 元， 和此前业绩快报公告一致。  ◆卫视节目制作12 年受经济不景气影响略有下滑，13 年将有所改善  电视节目制作及广告方面，12 年栏目制作与广告业务实现收入3.39 亿元，同比下滑1.92%，毛利率较去年同期下降10.2%至42.52%。
    公司继续深化与卫视频道的合作：辽宁卫视的《天才童声》、东南卫视的《首映礼》（下半年移至安徽卫视）、广西卫视的《养生一点通》，辽宁卫视的《激情唱响》（第二季），深圳卫视《大牌生日会》、央视《梦想合唱团》等。公司在年报中披露13 年预计在央视将会新增4 档新节目，卫视至少新增2 档新节目（部分节目还在商议中）。我们预计随着13 年在卫视播出节目的大幅增长以及经济复苏的预期下，13 年有望实现20-30%的增长。  影视剧业务：12 年公司共投资发行、联合发行电影12 部，电视剧5 部， 影视剧业务实现收入6.45 亿元，同比增长131.5%，影视剧业务大幅增长的主要原因是电影《人再囧途之泰囧》总票房高达12.43 亿（截止12 年底为9.84 亿）。展望13 年，电影业务更注重质量大片数量增加同时随着公司自上市以来投资的电视剧将在13 年逐步确认收入，影视剧业务有望进一步增长。  演艺活动实现收入4997 万元，同比下滑32.27%，毛利率较去年同期下降0.3%至46.82%基本保持稳定。我们预计13 年演艺活动随着经济复苏将会有一定增长。  ◆内容制作得到主流卫视认可，业务协同提升整合营销能力  我们在深度报告《实现了工业化生产的娱乐传媒公司值多少钱？》中明确提出：公司电视节目工业化生产模式清晰，节目供应量持续增加，并拓展至卫视层面，公司13 年与央视合作项目的大量增加充分体现了公司在节目制作方面的能力已得到市场认可，在制播分离不断深化的政策背景下， 光线传媒的价值将逐渐得以体现。公司还将拓展新媒体渠道，延伸产业链， 未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素，迈向更广义的综合娱乐集团，各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高，向跨媒体、多渠道和跨地区方向的扩张，建立娱乐资源整合运营平台，使得"光线"品牌价值不断提升。  ◆盈利预测&投资建议  公司一季报预增290%-320%（约0.32-0.34 元），我们预测2013-2015 年EPS 分别为1.5 元、1.8 元、2.1 元，维持"买入"评级，考虑公司良好的成长属性给予13 年30 倍估值，调整公司6 个月目标价至40-45 元，公司优质电影票房表现以及和卫视合作节目收视率表现有望成为推动股价上涨的催化剂。  ◆风险提示：  电影票房低于预期；国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。