与预测不一致的方面
    光线传媒公布2012年报，全年净利润同比增长77%，符合我们78%的预测。收入同比增长48%，毛利率上升3个百分点至44%，主要得益于影视剧业务的毛利率扩张。四季度收入/利润同比增长75%/132%，与9M12 30%/35%的增速相比大幅提高。
    分析要点：（1）影视剧业务收入同比大增132%，且毛利率提升19.5 个百分点。该项业务的强劲表现主要来自2012 年12 月上映的商业大片《泰囧》票房超预期。4Q12 公司影视剧业务收入增速从9M12 的82%提高到166%；（2）栏目制作与广告收入同比小幅下滑2%，主要是来自地方电视台的广告收入下降，但被来自卫视的栏目制作费上升部分抵消。2012 年公司为卫视共制作6 部节目；（3）管理层还表示，预计2013 年将取得8 部电视剧的发行许可，并为卫星电视台制作9 部节目；（4）公司还预告其一季度净利润增长290-320%。
    投资影响
    我们将2013-15 年每股收益预测下调1%-7%以反映来自地方电视台的广告收入增速下降。但我们将基于 PEG 方法的12 个月目标价上调7%至人民币35.35元，因2013-15 年每股盈利预测年均复合增长率上调和2013 年每股盈利预测下调。维持中性。
    主要风险：广告收入低于预期。