投资要点：
     公司受益 PCB 行业集中度提升和国内4G 网络建设。
     现金流状况良好，稳定分红体现长期投资价值。
     高端产品占比提升，未来产能规模将大幅扩张。
    报告摘要：
     行业需求不景气和人工成本上升致公司业绩下滑。公司公布2012 年年报，全年实现营收31.44 亿元、归母净利润2.96 亿元，分别同比增长0.23%和-9.59%，对应EPS 为0.25 元。由于公司下游主要市场通讯、工业设备等较为惨淡，导致公司收入仅微幅增长，毛利率亦受人工成本上升和行业景气低迷等影响略有下降。
     高端产品占比提升，管理费用率下降。公司12 年超高层板占比上升2.35%，75 万平米HDI 扩建项目也在稳步推进，高端产品占比将持续提升；公司也不断精益管理效率，实现管理费用下降10.99%。
     公司现金流状况良好，稳定分红体现投资价值。公司具有良好的经营性现金流，2012 年经营性现金净额达4.72 亿，连续五年保持在4 亿元以上；同时公司实行每股分红0.2 元，分红收益率高达4%。
     看好公司受益行业集中度提升和国内4G 网络建设：由于国家加强环保要求和污染治理，提升了PCB 行业进入门槛，公司作为国内技术规模领先企业，竞争优势将更加显著，市场份额有望提升；而今年国内发放4G 牌照将推动4G 通讯设备投资，公司主要大客户为华为、中兴、诺西等通讯设备商，因此有望受益下游需求增长。
     给予公司“增持”评级：预计2013-15 年EPS 为0.31/0.39/0.47 元。
    预计2013-15 年公司将实现净利润3.57/4.55/5.41 亿元，3 年复合增长22%。目前估值对应13 年17 倍PE，建议“增持”，目标价6.20 元。