事件。2012年10月23日，沪电股份公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入243813万元，比上年同期下降0.87％，实现归属于母公司股东的净利润24612万元，比上年下降4.18％。2012第三季度公司实现营业收入94305万元，比上年同期上升17.33％，实现归属于母公司股东的净利润9773万元，比上年上升11.54％。
    点评。
    经营相对平稳，Q3增速回升。公司主业是电子行业中最为基础的PCB板，行业具有较强的周期性，但与其他电子类周期性子行业相比，公司经营相对平稳。今年以来整体产能利用率比2011年有明显的提升，前3季度营收与利润略微下降，第三季度呈现出明显的回升态势，其中Q3收入同比增长17.33%，利润同比增长11.54%。
    成本上涨带来一定压力。原材料成本约占成本的65%左右，能源消耗约占7%左右，人工成本约占20%。原材料中占比最大的两项是覆铜板和粘结片，其中覆铜板占到22%左右。公司对大宗商品属性的原材料议价能力较弱，基本采购价格随行就市。
    PCB产能转移仍将持续。国内已经成为全球PCB最重要的生产基地，目前中国占全球PCB产业的比重将近四成。但国内仍然在人力成本、原材料等方面具备一定优势，因此预计PCB产能往国内转移的趋势仍将持续。据Prismark预计，未来4年产能转移过程将继续，我国PCB产业年均增速约为9.3%。
    盈利预测及投资评级。我们预测2012-2013年EPS为0.29元和0.36元，按照2012年10月23日4.20元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为15×和12×。公司经营进一步好转需要电子行业景气度回升为前提条件。我们给予公司“增持”评级，设定目标价5.22元，对应2012年18倍PE。