公司公布三季报：1-9 月份营业收入24.6 亿、同比增长12.3%，营业利润3.07 亿、同比增长9.99%，归属母公司的净利润2.57 亿、同比增长6.8%，基本每股收益0.309元。【】。其中第3 季度实现收入8.04 亿、同比增长4.55%，净利润8762 万、同比增长-8.32%，每股收益0.106 元。【】。预计全年净利润增长0-15%。
    投资要点：
     第三季度收入和利润增速有所下滑，全年净利润增速在0-15%之间。
    公司产品以外销为主，受欧美经济影响，公司第三季度收入环比下滑11.1%，毛利率水平也从去年同期的22.7%下滑到21.7%（公司前三个季度的毛利率分别为19.5%、22.8%和21.7%），净利润增速环比下滑12.9%，第三季度表现不佳。公司预计全年净利润在3.26 亿-3.75 亿之间、同比增长0-15%，折合每股收益0.39-0.45 元。
     全球 PCB 需求稳定，受益高端产能转移中国增速有望最高。①受益笔记本电脑、智能手机和平板电脑市场的快速发展，PCB 行业应用领域仍将保持较快增长。②未来五年PCB 产业向中国大陆的产能转移趋势仍将持续，并且是以8 层以上的多层板、IC 基板和软板这些高端产品为主，从而确保中国市场增速远高于全球平均水平。
     扩产 HDI 板和定线生产有望提高公司竞争地位和盈利能力。①公司IPO 募投项目达产后，HDI 板产能将从目前的67 万平米增加到153.73万平米、增长129.4%。②目前公司正在筹划整体搬迁，新厂区预计年底可以完工，2014-2015 年完成搬迁。公司产品目前是混线生产，整体搬迁后准备重新规划以实现定线生产，良品率有望得到较显著提升。
     增资沪士国际寻求产业链整合。公司已经以自有资金向沪士国际增资5000 万美元，择机在全球范围内对PCB 产业链相关优势企业进行并购整合。公司会优先考虑和公司生产类似产品、在技术上或市场上可以互补的企业，其次是在产业链上游掌握了一些关键材料的企业、公司也会考虑寻求成为其战略投资者，以对冲价格波动的影响。
     维持“推荐”评级，目标价10.0 元/股。我们暂不调整盈利预测，预计公司2011-2013 年净利润分别为3.71 亿、4.18 亿和5.01 亿，年均增长15.4%，全面摊薄每股收益分别为0.45、0.50 和0.60 元。维持“推荐”评级，短期目标价格10 元/股，对应2012 年20 倍PE。
    风险提示：下游需求放缓、原材料价格大幅波动、公司整体搬迁风险。