投资要点：
    相对 2012 年行业的全球低迷，公司业绩表现尚可。2012 年全球PCB 行业表现不佳、市场整体下滑2%左右。公司产品以外销为主（占比70%左右），受益国内市场（内需订单同比增长5%左右）、全年营收仍实现了弱增长，由于综合毛利率有所降低（从11 年的24%到12 年的22.1%），利润出现下滑。其中第4 季度表现较弱，实现收入7.06 亿、同比增长4.2%，净利润5033 万、同比下滑29.2%。
    企业通信和汽车电子PCB 及高层板在公司营收中的占比进一步提高。企业通信PCB（通信基站、路由器、服务器）占公司收入和利润的70-80%左右，汽车电子占15-20%，其余是办公和工业设备、航空航天、消费电子。在产品结构上，主要是盈利能力较强的多层板、尤其是18 层以上的高端产品比例逐年上升（2012 年营收占比26.6%、毛利率34.5%）。下游客户主要有华为、诺西、思科、大陆汽车电子、西门子等，前5 大客户占比超过50%，（其中华为、诺西和思科占公司营收1/3 左右）。
    随着全球4G 投资的启动，公司下游将迎来较长景气周期。13 年全球PCB行业有望好转，根据Prismark 数据、增长3.2%左右，其中中国市场增长6.8%、18 层以上高层板增速25%左右。随着4G 技术的成熟以及智能手机存量的快速增长，通信设备行业有望迎来新一轮投资高峰。以中移动为例，2013 年将建设成20 万个TD-LTE 基站（11 年2 万个）。
    公司产能开始有序释放，2015 年将实现翻倍增长。随着新厂搬迁、公司产能从3 季度开始有序释放：目前产能160 万平米、15 年底扩到295 万平米、支撑60 亿营收规模（比12 年收入翻倍、年均增长26%）。此外整体搬迁后也可实现定线生产，良品率有望得到较显著提升。
    增资沪士国际寻求产业链整合。公司已经以自有资金向沪士国际增资5000万美元，择机在全球范围内对PCB 产业链相关优势企业进行并购整合。
    维持“强烈推荐”评级，目标价8 元/股。我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.32、0.40 和0.49 元（年均增长25%）。维持“强烈推荐”评级，12 个月目标价格8 元/股，估值水平13 年25 倍PE、14 年20 倍PE。