一、 事件概述
    太阳鸟于2013 年2 月27 日晚间发布了2012 年度业绩快报：2012 年营业总收入5.82 亿元，同比增长46.9%；归属于上市公司股东的净利润5526 万元，同比增长25.5%；基本每股收益0.4 元，同比增长25%。2012 年归属于上市公司股东的净利润的同比增幅为25.5%，略低于业绩预告中30%－40％的净利润同比增长幅度。
    二、 分析与判断
    四季度订单交付进度略有延迟，单季度净利润环比、同比数据仍大幅提升我们此前预计公司2012 年EPS 为0.42 元，略超业绩快报的数据，估计是小部分订单延迟到2013 年交付客户并确认收入所致。三季度开始进入订单集中交付期，尤其第四季度是多个特种艇项目的合同交货期。第4 季度实现营业收入2.51 元，单季度同比、环比分别增长46%、83%；净利润1899 万元，单季度同比、环比分别增长24%、102%。一方面，受季节性因素影响，年底是订单集中交付期；另一方面，公司业绩近几年维持了高增长的趋势。
    特种艇业务扩张迅速，营收占比提升致净利润增速低于营收增速2012 年净利润同比增幅低于营收同比增幅，我们判断是营业收入中毛利相对较低的特种艇营收占比提升所致。收购广东宝达以后，海关系统的特种艇业务得到大幅拓展，公司在2012 年斩获了国家海洋局以及海关总署的多个特种艇订单。
    在手订单充足，13年业绩高增长有望持续
    受国内宏观经济增速放缓的影响，公司游艇业务近两年的增速稍有放缓，但特种艇需求旺盛。根据我们的测算，目前共有5 亿元左右的特种艇订单将在2013 年度交付并确认收入，仅特种艇合同额就达到2012 年全年营业收入的0.86 倍。公司在手订单充足，凭借在特种艇领域的技术实力和市场优势，2013 年有望继续斩获订单。
    三、 股价催化剂及风险提示
    股价催化剂：国内游艇消费支持政策出台；国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。
    风险提示：订单交付延迟；宏观经济持续低迷，国内企业盈利下滑影响商务艇需求；新项目达产后未能实现预期效益。
    四、 盈利预测与投资建议
    我们略微修正对公司的盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.40、0.53 和0.72 元，当前股价对应12-14 年PE 分别为39X、29X、22X。公司受益国内游艇行业的成长红利，同时，特种艇业务拓展顺利，但爆发式增长还有待时日，维持对公司“谨慎推荐”投资评级，按30~35 倍市盈率给予2013 年目标价：15.9~18.6 元。