◆公司发布业绩快报，全年净利润同比下滑38.7%
    公司发布业绩快报：2012 年实现销售收入8.6 亿元，同比下降16.2%；实现利润总额1.4 亿元，同比下降39.9%；归属上市公司股东净利润1.2亿元，同比下降38.7%；每股收益0.43 元，上年同期为0.70 元。业绩符合此前公司的业绩预告。
    ◆单4 季度增收利减，净利润同比下滑68.7%，或与北京远东并表有关公司4 季度单季度的营业收入为2.3 亿元，同比增长1.2%，环比增长36.3%，但净利润仅为1148 万元，同比下滑68.7%，环比下滑51.9%。公司在2012年9月27 日发布公告，成功受让北京海纳川出让的北京远东50%股权，我们认为公司4 季度增收不增利的一个主要原因可能是北京远东从2012Q4 开始并表，而北京远东由于仅有装配工序，盈利能力偏弱，毛利率仅有15%左右。
    ◆2012 年重卡和工程机械销量下滑导致公司营业收入大幅下滑公司的传统优势市场主要为重卡和工程机械，我们测算2012 年上述两个市场仍贡献公司50%以上的营业收入。2012 年国内重卡销量同比下滑27.8%，由于公司在重卡市场主要为一汽、东风和重汽之外的第二和第三梯队供货，而2012 年重卡行业第二和第三梯队中除陕汽和福田表现略好外，其余下跌幅度均值40%以上，因此我们估计公司在重卡市场的下跌幅度应在30%~35%之间。
    ◆轻型传动轴成为公司新的增长点，但毛利率可能较重型传动轴偏低公司2012 年的增长点主要来自于微车市场，公司为上汽通用五菱配套的柳州工厂在2012 年依然订单饱满，我们预计公司对上汽通用五菱的配套比例将达到60%~70%。
    ◆投资机会更多来自产品线扩张，维持“增持”评级，目标价9.36 元我们认为，公司的特点是低成本运营、轻资产扩张，投资机会更多来自产品线的扩张，与其他重资产重卡零部件公司投资机会来自业绩拐点有所不同。我们维持“增持”评级，6 个月目标价9.36 元，对应2013 年18倍PE。