公司2月26日发布2012年报。2012年实现营业收入21.46亿元，同比增长5.21%；利润总额2.03亿元，同比下降21.44%；归属净利润1.51亿元，同比下降23.03%。摊薄EPS为0.264元；净资产收益率17.58%。报告期每股经营性现金流0.39元，与每股收益的比率为1.48倍。公司2012年分配预案：拟以2012年末57044万总股本为基数，每10股派现0.3元（含税）。
    公司2013年主要经营目标：实现营业收入24亿元，同比增长11.84%，营业成本控制在18.3亿元，期间费用2.85亿元。
    简评及投资建议。受经济及竞争环境等的不利影响，公司各季度收入增速均维持在个位数水平；但其中成都地区下半年5.64%的收入增速已较上半年（-3.43%）明显改善，主要与经营形势好转及低基数有关。2012年综合毛利率增加0.66个百分点（其中商业增0.1%），抵消了费用率的略增（0.04%），带动经营性利润总额（剔除非经营性净收益及营业外收支）同比增长13%，其中三、四季度（23%、31%）增速较一、二季度明显提升（3%、0%）。
    公司2012年业绩同比下降23%，主要是由于2011年确认太平洋百货收益6023万元，本期因无法对收益金额做出合理估计故未确认；剔除该影响，公司扣非净利润同比增长15.86%，高于收入增速10个百分点，主要来自毛利率改善。
    维持对公司的判断。公司的主要门店内生增长稳定，未来经营主要看点在外延扩张项目上：（A）公司与太平洋中控关于成都商厦太平洋百货的裁决结果已确定，公司可收回物业自主经营，属于重要外延扩张并有利于公司的可持续成长性；（B）盐市口项目（南区）：商业部分有望于2013年10月开业，由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境，预计培育期较短，而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润；（C）茂业中心：总计6.2万平米商业部分有望于2014年开业，以购物中心租赁模式进行运营。此外，预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度，在成都及四川省内进行外延扩张，九眼桥项目也将成为公司后续年度的储备外延增量。
    调整盈利预测和目标价。预计2013-2015年EPS分别为0.31、0.38和0.47元（谨慎原则，暂未计入太平洋百货春熙店投资收益，若计入该项的经常收益，则2013年EPS为0.41元），对应4.97元股价，2013-2015年PE分别为16.2倍、13.1倍和10.5倍，估值合理，维持“增持”评级，目标价6.1元（对应2013年真实业绩15倍PE）。
    风险与不确定性：（1）主要外延扩张项目开业时间或投建时间再次低于预期，包括盐市口项目（南区）、茂业中心项目及九眼桥项目等；（2）区域竞争环境趋向激烈，公司相对竞争力下降。
    1.
    2012年收入21.46亿元，同比增长5.21%，其中上、下半年各增5.10%和5.32%；三线城市门店培育良好。
    因消费环境偏弱及外延扩张低于预期，公司2012年21.46亿元的收入低于之前23.5亿的经营计划。商业收入19.32亿元，同比增长4.44%。
    其中成都地区收入10.20亿元，同比略增0.97%，下半年5.64%的增速较上半年（-3.43%）明显好转。主要门店中，盐市口店（一期）收入约7.9亿元，同比增长近4%，温江店增长约2%，武侯店同比下滑4%左右。
    南充地区收入4.16亿元，同比略增0.9%，其中五星店收入约3.9亿元，同比增长2%，但该店经营效率较高，净利润同比增长37.06%至3718万元；模范街店2012年仍有部分调整，年度收入4800万元无增长，但已实现盈利155万元。绵阳地区门店收入3.62亿元，同比增长6.06%；其中兴达店收入增长近6%至2.86亿元，临园店收入增长约8%至1.05亿元，两家店净利润合计为2016万元，同比增长16.08%。
    其他地区收入1.54亿元，增长53.52%，主要包含泸州店、菏泽店和乐山的酒店业务等。其中公司关闭了连续亏损的清江店和菏泽东方红店（2012年收入1394万元，亏损139万元）。
    3. 销售管理费用率增加0.33个百分点至11.30%，其中销售费用率9.37%，同比增加0.09个百分点，管理费用率1.93%，同比减少0.24个百分点；因利息支出减少，财务费用减少453万元，整体期间费用率略增0.04个百分点至12.60%。
    4. 受太平洋百货仲裁结果影响，2012年归属净利润同比下降23.03%。因公司目前无法对太平洋百货收益金额做出合理估计故未确认，而2011年确认6023万元；剔除此影响，公司2012年扣非净利润同比增长15.86%，高于收入增速10个百分点，主要来自毛利率改善。
    5. 外延扩张有序推进，预计2013年10月开业盐市口南区商业项目
    盐市口项目（南区）：项目总金额10亿元，截至2012年底已投入3.11亿元，主体结构已封顶，裙楼部分的幕墙